伊利股份600887：突破千亿再次启航

事件:伊利公布2021年年报和2022年一季报日前，伊利公布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营业收入1101.44亿元，同比增长+14.11%归母净利润87.05亿元，同比增长+22.98%，公司2022年第一季度实现营业收入309.12亿元，同比增长+13.41%，归母净利润35.19亿元，同比增长+24.32%点评:2021年营收利润快速增长，22Q1延续突破趋势营收方面，2021年公司营收达到1101.44亿元，首次突破千亿大关，同比增长14.11%，实现两位数增长其中，21Q4单季营收达254.7亿元，同比增长10.65%22Q1，在3月份疫情开始影响全国的时候，公司依然保持稳定增长，营收达到309.13亿元，同比增长13.40%利润方面，增速更是亮眼2021年，公司归属于母公司的净利润达到87.05亿元，同比增长22.98%，扣除非归属于母公司的净利润达到79.44亿元，同比增长19.90%，为近五年来的最高增幅其中，21Q4单季归母净利润达7.61亿元，同比下滑27.82%，扣非归母净利润达3.97亿元，同比下滑51.49%推测是受到了冬奥会费用的影响22Q1，公司归属于母净利润达35.19亿元，同比增长24.32%，扣除非归属于母净利润达32.90亿元，同比增长25.18%，超出市场预期销售毛利率扩大，净利润率创新高2021年，公司调整会计政策，将部分销售费用和管理费用计入营业成本公司2021年毛利率为30.90%，同比上升0.52 PCT销售费用率为17.46%，上升0.03个百分点，同比，管理费率为3.82%，下降0.19个百分点，同比，销售净利润率达到7.93%，同比上升0.58pct，达到公司每年0.5%的指导线22Q1，公司销售净利润率达到11.35%，同比上升0.98pct，创下近5年来的新高多品类表现亮眼，产品结构更加均衡2021年，基础液态奶收入达849.11亿元，同比增长11.54%，毛利率同比增长0.41pct伊利，金典，安慕希的营收都超过了200亿其中，金典市场份额同比增长0.64pct，位居有机奶品类第一，浓缩系列纯牛奶抓住了浓郁的口感，营收同比增长近60%，舒化奶满足乳糖不耐受人群的需求，营收同比增长近30%22Q1，在疫情干扰的不利条件下，液态奶营收仍同比增长7%奶粉业务作为公司新的增长极，2021年实现营收162.8亿元，同比增长25.80%，毛利率同比提升0.04个百分点婴儿粉品牌金领冠突破100亿元，市场份额同比增长1.4pct，成人粉市场份额同比增长2.2pct，2021年底市场占有率第一22Q1，奶粉在行业不景气的情况下依然保持强劲增长，同比营收增速35.3%冷饮业务也表现出色2021年实现营收71.61亿元，同比增长16.28%，毛利率同比下降0.61pct，连续27年位居冷饮行业第一奶酪方面，公司通过在常温，低温，B端的布局，实现营收增长超过150%，市场份额增长6.3pct，稳居奶酪市场第一展望:新一轮增长已经悄然启动中长期，公司通过产业链垂直整合上游奶源，强化上游奶源壁垒，横向控股澳优乳业，加强奶粉业务协同，创新公司激励模式，促进奶酪业务增长，并通过全球编织计划，在向全球下游市场出口产品的同时，获得全球上游资源，竞争力将不断增强具体来看，到2022年，公司计划营业总收入1296亿元，同比增长17.2%，利润总额122亿元，同比增长20.6%预测及投资评级:疫情影响不大，强烈建议抄底4月的疫情主要发生在华东地区，影响比较局部同时现在已经控制住了，所以对于伊利这样的民族企业来说也不算是恐惧疫情形势下，健康属性的白奶需求持续旺盛，奶粉在中期战略业务中的市场份额稳中有升叠加奶价可能高位回落导致的销售毛利差超预期，伊利中短期利润高企或成定局鉴于澳优已于3月31日完成股权交割，我们对澳优进行合并预测我们预计2022—2024年EPS为1.77/2.11/2.52元，2022年给予32X PE，目标价56元，维持公司买入评级风险因素:食品安全问题，行业竞争加剧