稳增长周期的轮动奥秘：谁来接力？

如何落实稳增长的政策1.稳增长初期先宽货币，宽货币环境继续加大，直到经济企稳，2.基建投资是稳增长政策的主要抓手，基建扩张的动力来自融资渠道的拓宽另外，稳增长周期并不意味着地方融资平台的放松，3.稳增长政策对房地产放松越来越谨慎，4.除了2008年，后续的稳增长政策没有配套的产业刺激政策

稳增长政策对实体经济的传导效果如何房地产投资对经济的提振作用最为明显，基建投资的快速增加在短时间内对经济的提振作用更加明显但如果房地产投资增速触底，经济很难企稳PMI重回扩张区间，新增中长期贷款量是关键回顾五轮稳增长周期，宽货币传导到宽信贷需要4个月，而宽信贷传导到实体经济时没有具体规律但PMI在加上中长期贷款后，1—2个月就会回到扩张区间，实体经济企稳回升

稳增长前，中，后，市场如何采取强刺激政策扭转市场预期立竿见影，但市场底部的真正确立仍需后续政策效果的验证从后验来看，市场底部的判断是一个不断验证的过程高层提振信心建立的市场底部需要后续建立信用底部，信用底部建立后，经济底部需要最终建立政策转向——高水平提振信心——信贷触底

从风格上看，在政策转向市场底部之前，金融地产和基建板块受益于稳增长政策，相对占优市场底部确立后，消费医药板块受益于后周期属性，明显占优稳增长板块行业轮动建议:地产，银行，建材在稳增长周期后，消费板块明显占优，下沉到行业层面，消费行业也就是后地产周期相对占优从稳增长周期中行业的轮动节奏来看，大致体现在:稳增长周期先启动宽货币，房地产调控放松，房地产宽信贷PMI回归干线，银行经济企稳，建材企稳，增长周期结束，消费配置

这一轮稳增长周期有何异同2021年12月中央经济工作会议以来，宽货币先行，基建再次作为主要抓手，房地产政策边际放松等政策发展节奏与前五轮基本一致可是，国内疫情的持续扰动和海外流动性的意外收紧是与前几个周期最大的不同在疫情影响下，今年宏观基本面的拐点可能会延迟到今年三季度以后房地产前端销售回升，房地产企业资金压力缓解，是疏通货币信贷传导机制的重要信号

增长稳中向好，大消费战略配置机会渐行渐近尽管货币信贷的传导仍然需要渠道，但自4月底以来，我们已经看到疫情下行拐点的确认和美联储鸽派观察的下降如果说4月份是本轮中长期贷款的冰点，那就意味着反攻的三级驱动也已经到位目前指数仍处于底部性价比区域，前期压制市场风险偏好的因素逐渐改善，足以支撑a股从超跌区间继续逆袭参考历史，这一轮稳定和金融风格主导的特征，与前五轮稳增长没有建立市场底部的市场风格特征基本一致从久期和上行空间来看，此轮稳增长已经到了下半场伴随着疫情的控制，稳增长政策的效果以及上游成本的回落，消费股有望接力稳增长，成为市场中期的主线，大消费板块的战略配置机会已渐行渐近

风险:稳增长政策不及预期，国内疫情恶化，美联储加息超过预期。