白酒半年报交卷：“茅五”净利超百亿有的亏了不止半个亿

a股上市公司半年报披露完毕整体来看，风酒概念所属的19家上市公司业绩分化明显，5家营业收入超100亿元，2家归母净利润超100亿元，1家亏损

只有金种子酒赔钱。

顺农业营收和净利润双双下滑。

Wind数据显示，上半年贵州茅台，五粮液，泸州老窖，洋河股份，山西汾酒营业收入均超过百亿元营收同比增速最高的是*ST皇台，达到179.60%，顺农营收同比下降29.07%，是上半年唯一营收增速同比下滑的公司

顺农业表示，上半年公司白酒行业受疫情影响，部分核心营销放缓，为产品结构调整留下空间与去年同期相比，销售额下降了

股王贵州茅台稳坐白酒一哥的位置，上半年实现营业收入576.17亿元，同比增长17.38%，归母净利润297.94亿元，同比增长20.85%。

唯一亏损的公司是金种子酒，期内实现营业收入6.02亿元，同比增长10.39%，归母净利润为—5508.02万元，较上年同期减少4263.94万元。

金种子酒解释称，主要原因是公司白酒产品结构处于调整期，次高端产品销量较低，综合销售毛利较低，二是由于上半年国内疫情防控等原因，销量下降。

超重营销

尽管业绩分化，但无论是龙头酒企还是第二高的酒企，花钱做营销都不含糊上半年，16家公司销售费用同比增长，13家公司增幅达到两位数，占比70%左右

其中，五粮液的销售费用最大，达到42.13亿元，同比增长18.48%半年报显示，五粮液的形象推广费从去年同期的6.88亿元增加到本期的7.28亿元，推广费从21.04亿元增加到24.85亿元

*ST皇台销售费用同比增长81.35%，舍得酒业，酒鬼酒同比增长超过50%九九表示，销售费用增加主要是本期宣传及市场服务费增加，期间广告投入及促销活动增加

此外，贵州茅台表示，销售费用增加主要是由于广告及市场拓展费用增加上半年，公司开发推出虎年生肖茅台，稀贵茅台，茅台1935，100ml飞天茅台等新产品我茅台数字营销平台上线，通过该平台实现白酒不含税收入44.16亿元

净利润下滑但销售费用仍增长超过23.48%的伊力特表示，主要是公司新增Tik Tok账户用于宣传，建立与营销相关的推广服务费，以及新增央视广告费和火车广告费，其次，公司在销售渠道建设，活动推广，扫码返利，销售返利等方面的支出有所增加销售团队的建设，销售人员的增加，也增加了员工的工资

图中辛经纬吴小伟摄

组织:双节备货，旺季可期。

对于白酒上市公司的这张成绩单，民生证券分析指出，白酒中报业绩分化，高端+区域白酒表现相对稳定次高端白酒二季度受消费场景制约明显，预计三季度会逐渐好转行业结构性扩张方向不变，关注基本面边际修复机会

民生证券表示，二季度行业整体销售承压，品牌产品销售放缓，酱香酒品类库存积累凸显，甚至形成行业周期下行拐点的悲观预期消费压力主要由场景抑制和消费分层造成未来这种约束将逐渐减弱，行业将延续结构性景气趋势

郭进证券认为，总体来看，此轮消费升级的内在驱动力没有改变在行业景气的压力阶段，出清速度将加快，产品将集中在具有一般知识的核心大单品上，白酒品牌向名酒公司和名酒产区集中的趋势将更加明确，头部白酒公司受益明显

展望后市，东海证券认为，目前来看，二季度利空局面基本耗尽，而短期白酒基本面偏弱已进入预期，估值回归低位，基本面已经过去，龙头估值相对合理，正在进入双节备货期疫情仍是核心变量，但下行空间有限，基本面有望逐季改善

东海证券强调，中秋备货成为下半年核心战役一方面，利好因素是部分宴会场景预期刚性补货，个别酒企低库存强力推动价格上涨同时，今年双节跨度28天，送礼场景周期加大，节前酒席可能会有所改善另一方面，中秋节成为今年业绩的救命稻草，集中发货，部分次高端酒企的费用及相关政策可能会增加

民生证券也认为，旺季双节备货仍可期待目前行业进入双节备货季，面临疫情蔓延更频繁，库存高企的挑战白酒品牌都在积极帮助经销商解决资金周转等现金流问题预计伴随着政策预期和效果的兑现，消费意愿将逐步提升，以中秋，国庆宴为代表的消费场景也将迎来传统的旺季