钢研高纳300034：原料涨价影响毛利率新产品成果持续转化

投资亮点公司发布2021年年报:实现营收20.03亿元，同比增长26.35%，实现净利润3.05亿元，同比增长49.56%，扣非后净利润1.78亿元，同比下降2.45%公司发布2022年一季报:营收5.22亿元，同比增长49.21%，实现净利润0.61亿元，同比增长10.39%，扣非后净利润0.58亿元，同比增长17.85%新产品改造效益显著，原材料成本上升影响毛利率2021年铸造高温合金产品收入12.01亿元，同比增长20.75%，占总收入的59.96%，毛利率为24.45%，同比下降10.13个百分点变形高温合金产品收入达5.04亿元，同比增长26.32%，占总收入的25.14%，毛利率为21.34%，同比下降7.18个百分点高温合金新材料及制品实现收入2.85亿元，同比增长54.94%，占总收入的14.24%，毛利率为54.94%，同比增长7.64%2021年，公司原材料成本9.14亿元，同比上涨62.35%，占营业成本率的63.58%，成本率同比上升9.24个百分点在铸造高温合金领域，公司承担了多家主机厂和设计院多项新产品的研发任务，在变形高温合金领域，新产品转化效益显著，某型合金涡轮盘锻件小批量生产公司2021年和2022Q1毛利率同比下降，或主要是由于原材料成本上升，以及新产品量产初期技术不成熟和规模效应期间费率基本持平2021年，公司期间费用总额3.29亿元，同比增长26.27%，期间费用占营收的16.45%，下降0.01个百分点，其中，R&D费用1.22亿元，同比增长29.81%，占营业收入的6.07%，占营收的比重同比上升0.16个百分点非经常性损益大幅增加导致归母净利润高增长2021年，公司非经常性损益为1.26亿元，较2020年的0.21亿元大幅增长509.19%，主要原因是收到退税及政府补助相关的合营企业投资收益增加存货同比增加，2022Q1应收账款较年初大幅增加2021年，公司应收账款总额16.07亿元，同比增长34.65%，其中应收账款4.77亿元，同比增长6.56%，存货8.58亿元，同比增长44.96%截至2022年一季度末，公司应收账款共计17.82亿元，较2022年初增长10.87%，其中应收账款8.56亿元，较2022年初增长79.23%，存货10.20亿元，较2022年初增长18.92%建立合资子公司，拥有航空发动机动力，提高综合竞争实力日前，公司发布《关于设立外商投资合资公司的公告》，拟以现金出资7476.69万元航空发动机动力拟以204台套设备资产和9项无形资产出资3523.31万元，共同设立Xi安钢研加奥纳航空零部件有限公司本次对外投资旨在提升公司产业能力，促进公司长期战略规划逐步落地，进一步提升公司综合竞争实力，对公司的可持续发展起到积极的推动作用我们调整盈利预测，预计公司2022—2024年实现净利润3.87/6.58/9.19亿元，EPS 0.8/1.35/1.89元/股，对应PE 36.3/21.3/15.3倍，维持审慎增持风险:高端民品业务发展低于预期，原材料价格波动，新产品的生产交付低于预期