长川科技300604：领先的半导体测试设备供应商盈利能力显着提升

2021 年收入同比增长88.00%，归母净利润同比增长157.17%公司2021 年实现营收15.11 亿元，同比增长88.00%，归母净利润2.18 亿元，同比增长157.17%增长主要系集成电路行业景气度较高，下游半导体测试设备投资需求旺盛2021 年末公司存货和合同负债分别为8.87 和0.11 亿元，同比+103.92%和+88.92%，2022 年公司经营有望保持高增长　　2021 年规模效应推动期间费用率降低明显，盈利能力显著提升2021 年公司毛利率/净利率51.83%/14.70%，同比变动+1.72/+4.13 个pct2021 年度公司销售费用率/ 管理费用率/ 财务费用率/ 研发费用率9.14%/7.38%/—0.15%/21.86%，同比变动—1.75/—2.85/—1.39/—1.44 个pct，期间费用率同比变动—5.99 个pct，营业收入的快速增长推动费用率显著下降带来净利率大幅增长　　打造半导体测试设备平台型公司，提升公司盈利水平公司主要为集成电路封装测试企业，晶圆制造企业，芯片设计企业等提供测试设备，主要产品包括测试机，分选机等测试设备公司产品获得了长电科技，华天科技，通富微电，士兰微，华润微电子，日月光等多个一流集成电路企业的使用和认可，以自主研发的产品实现了测试机，分选机的部分进口替代2021 年测试机/分选机营收分别为4.89/9.36 亿元，同比变动+174.33%/+67.59%，占营业收入比重32.37%/61.96%同时公司通过定增，并购等手段进一步增强公司平台化经营能力，提升盈利水平2021 年8 月公司定增落地，发行股票8，126，775 股，发行价为每股人民币45.75 元，募集资金净额3.62 亿元，其中2.60 亿元用于探针台研发机产业化项目，预计探针台业务产业化后将为公司业务提供新的增长点公司2022 年3 月14 日公告拟发行股份购买长弈科技97.67%股权，发行价格40.27 元/股，标的资产97.67%股权的交易价格为2.767 亿元，长弈科技专注于转塔式分选机细分领域，下游客户包括博通，MPS，NXP，比亚迪半导体等，收购完成后公司将丰富产品类型，实现分选机产品全覆盖　　风险提示:半导体行业投资不及预期，客户突破不及预期，新产品拓展不及预期　　投资建议:考虑到公司新产品的不断突破以及行业国产化的持续推进，我们预计2022—24 年归母净利润为3.85/5.51/7.12 亿元，对应PE 48/34/26 倍，首次覆盖给予增持评级