6年“商品牛”到头了？五大百亿私募激辩，这个观点亮了！

自4月底以来，由于全球许多主要经济体的一些经济指标逐渐疲软，美联储加息等因素，持续数年方兴未艾的全球大宗商品市场出现了明显的颠簸有色金属，黑色金属和贵金属等大宗商品都经历了快速回调一时间，市场对持续6年多的大宗商品牛市是否即将结束的疑虑再度升温

本周，接受中国证券报记者采访的五位量化策略和多策略的百亿私募从基本面和市场交易两个维度指出，现在断定商品牛市结束为时尚早另一方面，面对当前高企不稳的大宗商品市场，受访私募普遍认为中短期内高波动可能持续

多重因素导致深度弱化。

大宗商品市场近期市场情况显示，全球大宗商品市场在一季度普涨后出现明显分化一方面，原油化工，农产品等板块大部分品种继续在高位徘徊，另一方面，有色金属，黑色金属，黄金，白银等贵金属从4月中下旬开始出现快速下跌文华财经数据显示，从4月份高点至今，文华工业品指数以及沪铜，沪锌，沪铝，螺纹钢，美金等多个重要品种主力合约最大回撤幅度均在10%左右，铁矿石，焦炭最大回撤幅度超过20%对比2016年初以来的长牛表现，以及2020年全球新冠肺炎疫情爆发后两年多的走势，本轮多品种的回调幅度完全是比较罕见的

象限资产投资总监孙伟洲表示，近期内外部原因导致相关品种持续走弱外部因素上，从历史数据来看，美元指数与商品指数，金属指数呈现一定的负相关关系4月份以来，有色和黑色品种的下跌直接受到美元走强和美联储利率缩水的影响国内因素方面，作为全球大宗商品的重要消费市场，中国近期局部疫情明显影响了部分行业的生产，消费和物流，也对大宗商品市场造成了一定扰动

洛书投资副总经理胡朋表示，美联储迫于通胀压力，将会加息和缩表在抑制通胀预期的同时，也会抑制投资和消费国内疫情对供应链和消费端的影响显现此外，大宗商品市场正在逐步消化地缘事件带来的短期能源供应问题，上述因素促成了工业金属和贵金属的深度回调

警惕牛熊转换

对于此轮商品品种回调是否意味着商品牛市即将结束的问题，中国证券报记者本周采访的五位百亿级私募无一人表达是的观点。

从历史上看，美联储加息，缩表和大宗商品价格长期走熊之间没有必然联系大宗商品价格主要由供求决定年控科技董事长王晓说在他看来，由于疫情等因素，目前的国际形势与几年前相比已经发生了很大变化特别是全球供应链断裂，必然导致商品短缺，但从需求端看，并没有明显减少中短期来看，部分商品品种的走弱也在合理波动范围内，并不一定意味着商品牛市的结束，进一步的市场走势还有待观察王晓说

黑一资产首席策略分析师王军指出，今年一季度，利比亚原油意外减产，印尼煤炭出口禁令，以及俄乌地缘政治冲突引发的俄罗斯油气粮食供应忧虑，使得全球大宗商品市场主基调聚焦于供应紧张在国内稳增长政策的引导下，黑色金属等大宗商品的需求并未大幅减弱在4月份工业金属价格深度下跌后，投资者还应关注新旧能源交替背景下能源价格波动中枢的抬升整体来看，在复杂的宏观环境下，在地缘政治，美联储加息，疫情扰动等诸多因素的影响下，供需再平衡的整体时点仍可能延后

高波动性有利于策略产品的操作。

今年以来，长期被视为高波动资产的CTA策略基金产品，续写了2021年以来全行业的正收益表现朝阳可持续监测数据显示，截至5月10日，根据最新净值公布的私募产品业绩统计，今年以来国内CTA策略私募产品平均盈利2.39%，盈利产品数量占比近六成，远高于同期股票策略私募产品不足10%的盈利比例

其中，除了商品长牛的延续，市场上充裕的流动性和市场的宽幅震荡也给主观CTA策略，量化CTA策略和复合策略带来了更多的用武之地值得注意的是，尽管头部私募对于大宗商品市场整体是否会出现趋势性拐点持谨慎态度，但高波动却成为受访私募的主流预期

九坤投资CEO王晨表示，作为一家专注于量化策略的私募机构，九坤投资不会更专注于市场牛熊的研判就历史经验而言，商品期货市场的交易量，波动性和结构稳定性也会对CTA策略的操作产生突出影响中期来看，内外因素依然叠加，全球政治经济格局依然动荡，大宗商品市场波动中枢可能被进一步推高在高度波动的市场环境下，CTA战略资产的配置价值仍将显著，管理者和投资者可以看得更远

胡朋表示，今年以来，该机构的CTA战略整体上延续了2021年的良好表现其中，既有中长周期趋势带来的盈利环境因素，也有不同商品板块间强弱分化带来的多元化策略配置机会后期不同板块和品种保持高位波动和差异，也能为CTA策略带来更加多元化的盈利机会

孙维洲进一步强调，今年商品期货市场的表现相对符合机构此前的预期，但从目前来看，市场高波动的特征可能会延续，稳健的私募管理人也要做好策略和风险控制的准备。