万家基金黄海：抓住市场错误定价机会用绝对收益思维实现资产增值

在刚刚过去的2022年，由万家基金副总经理，投资总监，基金经理黄海管理的万家宏观择时多策略，万家新利灵活配置，分别以48.56%，43.66%的涨幅获得主动股票型基金冠军和亚军在动荡的市场环境下，黄海采取了怎样的投资策略来获取超额收益他是如何看待市场的展望2023年，他如何看待a股市场的走势针对这些问题，黄海一一回应

黄海把自己的投资框架总结为自上而下和自下而上相结合，抓住市场错误定价的机会，重拳出击，尽可能以绝对收益的思维实现资产增值黄海善于自上而下把握经济库存周期，经济周期上行阶段配置的行业较多，下行阶段配置的行业相对较少2012年之前，我们更关注需求端的变化，因为经济周期上行时需求弹性很大，2012年后，经济波动变小，需求波动不那么明显，所以我们更加关注供给侧行业结构的变化，包括政策主导的推动和技术创新黄海说

黄海总结过去的投资过程有几个特点:一是在行业选择上要多下功夫，抓住经济发展中关注度最高的主流公司和行业，比如2016年的建筑和地产，2017年的地产，白酒和光伏，2019年的农业和猪周期第二，做好行业配置中的动态持有，保持投资组合的平衡，不断更换一些风险收益比较高的公司，减仓一些风险收益比较差的公司第三，谨慎操作，以绝对收益的理念投资伴随着政策在宏观经济发展中的作用越来越大，估值的安全垫被置于相对较高的位置第四，坚持自上而下和自下而上相结合，将宏观和行业数据的推导落实到具体的上市公司现金流，企业利润和订单，即实现宏观，中观，微观的相互印证

在过去的三年里，黄海意识到，a股行业的估值正在迅速膨胀，市场将在较短的时间内充分反映未来五到十年的积极变化因此，我们应该在行业变化的初始阶段持坚定的态度，适当提高估值容忍度的上限当变化逐渐清晰，定价充分的时候，我们还是要回归估值框架分析体系，维护最简单的市场规则和投资原则

黄海坦言，对他来说，投资有两层含义:一是对资产进行合理定价，引导社会资源配置更加科学合理，二是为公众提供有价值的金融服务未来居民对资产配置的需求会越来越多良好的资产配置可以与持有人分享中国经济发展的成果，实现资产增值

展望2023年，黄海认为宏观层面有很多积极因素比如，根据国内经济的库存周期，去库存大概率在二季度见底，稳增长政策的累积效应将逐步显现我们对估值持谨慎态度2022年指数调整幅度有限，资金流出比例相对可控增长和消费板块的估值并没有特别大幅度的下跌，最新一轮的反弹已经提前反映了未来一两个季度的复苏预期未来估值是否会有波动，还有待观察总体来说，我们对明年下半年的市场走势比较乐观

对于2023年可能面临的风险，黄海表示，虽然a股市场总体稳定，但部分板块会有相对收益较弱的风险此外，部分成长型行业估值可能进一步缩水，且由于股份集中度较高，可能遭受短期震荡，需要防范

在配置方向上，黄海表示，在不确定的环境下，高现金流，安全分红的公司值得特别关注，比如估值更便宜的资源类产品经济逐渐复苏后，可以买入中游弹性行业，如化工，钢铁等部分化工企业的业务可以分为两部分:一部分是受益于中国经济复苏，可以享受稳定增长带来的需求上升的传统商品部分，另一部分是高端部分，可以在结构转型中享受技术升级的红利