A股又到关键时刻

经过10月份的大跌，叠加11月初房地产和疫情防控政策的边际变化，11月的a股迎来了吃肉行情，几乎所有行业都有不同程度的上涨具体来看，前期跌幅较大的地产连锁，金融等板块涨幅居前截至11月29日，房地产，建材，食品饮料，非银金融，建筑装饰等板块涨幅超过15%，位列前五，而10月份反弹较大的轨道股新半军和新创板块涨幅有限，国防军工，通信，计算机，电力设备，电子位列后五

11月以来的这轮行情，主要是受房地产拐点和疫情政策的推动但是，从政策到根本效果的转变还需要时间在这个过程中，市场走势注定不会一帆风顺事实上，从11月份开始，房地产销售和疫情的走势就在春末遇冷，进而打压了资本市场的热情从市场走势来看，下半月市场上涨动力明显减弱，上证指数开始在3100点附近拉锯，前期领涨的板块也出现不同程度的回调

此时，a股已经到了关键时刻，市场对于反弹还是反转的分歧再起:逆势派的投资者坚信市场在震荡上行，把每一次回调都视为买入机会，另一方面，反弹的投资者将回调视为另一次下跌的前兆，并倾向于寻求安全。

回归基本面，决定a股市场走势的几个基本面因素在政策层面已经出现反转信号，市场整体仍处于底部区域投资者不必纠结左右，调整就是买入机会

以房地产政策为例刺激政策是渐进的，从信贷支持，到债券融资，再到股权融资一旦关闭的门被一个接一个地打开，直到看到效果更为关键的是，需求不振的另一面是供给端出现超调，新开工面积和土地购置面积下降幅度大于销售下降幅度，为市场复苏打开了想象空间

2022年1—10月，全国住宅新开工面积仅为2018—2021年平均值的59%，土地购置面积仅为2018—2021年平均值的40%，这意味着两年后新房供应将出现断崖式萎缩届时经济回暖，居民购房信心回升，新房市场供需失衡可能会一次性推高房价，在行业长期发展机制终结之前带来回光返照效应其余地产龙头大概率享受短期涨价红利就像这两年的煤炭行业，虽然长期前景被双碳打压，但不影响这两年的煤价和股价

比如疫情防控，自20条发布以来，各种细化措施和整改政策陆续出台，市场信心明显提升根据国际经验，伴随着疫情对经济扰动的下降，各类消费场景都会出现不同程度的反弹，有些场景甚至会在短时间内恢复到疫情前的状态消费的逐步回升将带动受损行业从业人员收入的回升，进而提升居民整体消费意愿和信心，推动经济快速回升

受房地产政策密集出台和疫情防控持续优化影响，11月29日a股再度大幅上涨，助推市场情绪持续回暖当然，短期行情很难预测退一步讲，即使大盘指数短期内再次见底，向下空间已经有限，同时，就绝大多数投资者而言，投资还是要落到具体的行业和个股上与其纠结于市场会不会三次探底，不如从行业层面做一个精选布局

不难发现，行业底部与市场底部并不同步即使市场出现三次探底的小概率事件，很多行业依然可以靠独立逻辑走出独立行情

具体来说，建议关注以下逻辑:

经济复苏的逻辑从中长期来看，要实现到2035年成为中等发达国家的目标，经济必须保持适度增长，经济复苏仍是中长期确定性最强的主要逻辑稳增长板块短期调整幅度越大，后续反弹幅度就越高从这个意义上说，错过了稳增长板块，就错过了未来指数反弹的核心β

短期来看，12月中央经济工作会议临近作为一年内最高级别的经济工作会议，中央经济工作会议一直是判断当前经济形势和明年宏观政策的最权威风向标，能够在相当程度上左右市场预期和短期逻辑鉴于目前稳增长形势严峻，稳增长大概率成为中央经济工作会议的重要着力点，会前将继续刺激a股稳增长板块的情绪发酵

在此背景下，银行，地产，建材，家具，家电等地产链条相关的板块，以及餐饮，旅游，酒店，机场，免税等疫情相关的板块，最符合经济复苏驱动下的困境反转逻辑，投资机会值得关注。

发展要安全的逻辑党的二十大报告明确提出要协调发展与安全，而发展要安全的背后，包含着供应链安全，资源/能源安全，农业种业安全，国防军事安全，关键技术可控，信息与数据安全等多重内涵相关计算机，新旧能源，国防军工，通信，高端制造，生物医药等有望受益，中长期繁荣有空间

就短期催化而言，作为党的二十大报告提到的重要中长期转型发展方向，安全在发展将在12月的中央经济工作会议上进一步深化和落地，届时安全主题的市场将再次得到提振特别是新医疗基建，信贷创新基建等板块，兼顾短期稳增长和中长期安全发展，有望赶上短期稳增长行情，值得重点关注

全球通胀中心的崛起逻辑未来几年，在产业链逆全球化，传统能源资本支出下降和地缘冲突风险的影响下，全球将难以系统性消除通胀压力在通胀环境下，能源，黄金等基础资源会受到追捧，房地产具有抗通胀属性，也能获得不错的收益，包括银行存款在内的现金理财产品将面临贬值压力，股票资产将出现结构性分化:各类高估值，缺乏基本面支撑的成长性板块将继续受到打压，而能稳定产生高分红的能源资源板块，金融地产板块将受到追捧，有望实现超额收益

全球经济衰退的逻辑全球经济衰退是大概率事件国际货币基金组织10月11日发布的《世界经济展望报告》预测，2022年全球经济将增长3.2%，2023年将进一步放缓至2.7%，比7月份的预测值低0.2个百分点前景更加悲观

在此背景下，出口份额相对较高的板块未来将继续承压，很难出现趋势性行情2021年的数据显示，电子设备制造，文化教育，体育娱乐用品，皮革服装，家具制造等行业对外依存度较高投资者应继续关注出口增长放缓对这些行业的影响

其他长期逻辑长期来看，人口老龄化，共同富裕，消费升级，国内替代高端制造业，数字经济，财富管理时代等长期趋势将对资本市场投资产生深远影响对于中长线投资者来说，可以提前布局市场底部区域的受益板块如受益于人口老龄化的医疗，受益于大众品质消费的共同繁荣和国货的崛起，受益于消费升级的免税，医疗，高端白酒，受益于国产替代半导体和新创，人工智能和元宇宙受益于数字经济的崛起，受益于居民资金入市的券商，理财特色鲜明的银行等

对于长线投资者来说，市场的底部就像一座露天金矿，稍加努力就能开采出来不应错过时间窗口