新规效应已经显现可转债未来进入“2.0时代”

8月份以来，可转债成交量有所下降Wind数据显示，8月1日，可转债成交1003.98亿元，较前一交易日7月29日的1176.5亿元大幅下降14.66%，8月2日，在a股放量下，可转债成交额仅为1038.83亿元，仍明显低于7月日均成交额1123.63亿元，8月3日，可转债成交1065.84亿元，4日跌破千亿，为946.44亿元

可转债投机降温

中证转债指数方面，从本周的阶段性高点424.51点调整至4日收盘420.44点从个券的单日表现来看，仅8月1日，永东就有两只转债涨幅达到20%8月1日至4日，日涨幅超过10%的转债有3只，转债0只，转债1只，转债2只从新券表现来看，本周上市的有3只上市首日，8月2日上市的印伟转债和杰特转债分别上涨28.07%和25.14%，8月3日上市的科力转债上涨33.52%

日前，沪深交易所分别公布了《上海/深圳证券交易所可转换公司债券交易细则》和《上海/深圳证券交易所上市公司自律指引第12/15号——可转换公司债券》交易规则于8月1日生效，自律准则自颁布之日起生效

此前，《关于可转换公司债券适当性管理的通知》已于6月17日发布，进一步加强可转债投资者适当性管理，保护投资者合法权益自6月18日起实施

上半年，由于权益市场整体表现疲软，市场情绪不佳，资产荒现象较为严重，涌入可转债市场的资金增多因此，可转债市场的票息炒作现象死灰复燃如永济转债上市首日涨幅达276.16%，创下新上市转债首日涨幅的历史纪录尤其是6月份权益市场开始回暖后，可转债市场交易热情再度高涨，不少可转债价格严重背离股价和基本面，引发监管层关注

与之前的征求意见稿相比，正式稿在细节上有以下变化:一是增加了暂时中止机制，二是深交所新增了每日有效申报价格不得高于发行价格的157.3%，不得低于发行价格的56.7%的要求，与上交所保持一致，第三，上交所双边上调可转债交易手续费至0.004%，与深交所一致。

进入新监管2.0时代

值得注意的是，6月中旬以来，可转债市场成交额从日均1800—2000亿元的高位回落至1000亿元，换手率也有所下降。

主要有三个原因首先，2022年6月17日，投资者适当性管理规则出台，次日实施部分中小投资者资金未能进入可转债市场，其次，6月17日，交易实施细则公布征求意见，表明了监管遏制可转债炒作的态度，可能造成部分热钱退出可转债市场，最后，2021年底获批的混合债基和偏债基混合基金产品的成立日期大多集中在2022年3月之后与之前的产品相比，这些产品部分设置了可转债的上限，可能会使机构的增量资金低于之前德邦证券研究所固定收益首席分析师徐良表示

交易所数据显示，今年4月和5月，深交所发布了28条可转债临时停牌公告，而6月份有39条到7月份，这一数字急剧下降到18

此外，徐良指出，伴随着可转债新规的逐步实施，6月份以来，也有交易手续费调整，投资者适当性管理等配套政策的发布新政通过升级规则，完善监控和充分披露保护投资者权益，引导市场形成合理预期，使可转债市场更有效率

华泰证券研究所副所长，总量研究负责人，收益收集负责人张继强认为，交易规则实施后，投机行为将得到有效遏制可转债的定价和估值将更加合理，自然人和私募的非理性行为对定价的干扰将有效减少，对于机构投资者来说，炒作本身影响不大，合理定价筹码的增加反而拓宽了选择证券的空间而细则和指引落地后，基本面优秀的传统双高股将被解放可转债市场的筹码结构优化后，最有可能出现的情况是优质股票定价正确，理论上在股票投资和研究方面有优势的投资者会有更大的发挥空间