“口罩巨头”要卖安全套，两月三次并购能否拯救下滑业绩？

截至6月21日收盘，稳健医疗股价已较高点下跌逾70%，市值缩水逾600亿元。

在过去的两个月里，稳健医疗在收购和扩张上挥霍了18亿元，甚至进入了避孕套市场但这能挽救其不断下跌的股价吗

深证金钟华创基金董事长龚涛对《V—View财经报道》表示，市场对健康医疗进入安全套等生活用品有很大期待，但短期内对公司业绩影响可能有限。

第一张面具

股价下跌了70%

自从新冠肺炎爆发以来，口罩和防护服的生产商一度赚得盆满钵满，包括被称为口罩第一股的稳健医疗2020年，稳健医疗因医用耗材实现快速发展同年9月，稳健医疗敲开了a股的大门

2020年之前，健康消费品业务一直占营收大头2020年以来，在疫情影响下，稳定医疗的营业收入结构被重构

年报显示，2019年健康消费品收入占健全医疗总收入的65.75%，医用耗材收入占比仅为26.50%，2020年，医用耗材收入占比提升至69.28%，健康消费品收入占比下降至28.06%。

具体来看，2020年，稳健医疗实现营收125.34亿元，同比增长173.99%，其中仅医用耗材——疾控保障类产品销售70.12亿元，同比增长4599.23%，归属于上市公司股东的净利润38.1亿元，同比增长597.50%。

在医用口罩，防护服等医用防护产品的巨大需求带动下，公司股价也在2021年2月5日上涨至211.23元/股，市值一度突破900亿元。

可是好景不长伴随着疫情防控的正常开展，口罩和防护服供应充足，健全医疗保障表现下降2021年以来，稳健医疗股价和营收双双下滑，当年净利润减半

从2021年第二季度开始，稳健医疗的业绩开始下滑2021年，公司营收同比暴跌35.87%，净利润仅为12.39亿元，下滑幅度高达67.48%

具体来看，2021年，稳定的医用耗材业务实现销售收入39.22亿元，同比下降56.03%从产品来看，2021年口罩和防护服销售收入仅为19.4亿元，占医疗业务的比重从2020年的63.20%上升到2021年的49.47%，其他医用耗材销售额为19.8亿元健康消费品业务实现销售收入40.54亿元，比2020年增长15.27%

对此，稳健医疗表示，目前全球各地疫情已得到有效控制此外，医用防护用品产能大幅增长，医用防护用品销售价格逐步恢复正常因此，公司医用耗材业务实现的收入和利润大幅下降

伴随着净利润的大幅下滑，稳健医疗经营活动产生的现金流量净额也大幅缩水至8.72亿元，降幅达81.72%。

业绩的快速变化直接影响二级市场的信心稳恒医疗董事长李在致股东信中写道，2021年，行业将从之前的‘不正常’年份逐步回归正常2021年以来，疫情和战争给全球经济带来了更大的不确定性和更严峻的挑战稳定的股价伴随着大盘的影响而波动，也给我们的股东带来了压力和焦虑对此我深表歉意

但从二级市场的表现来看，投资者并不愿意买单2021年2月达到高点后，稳健医疗股价开始一路下跌Wind数据显示，截至6月21日收盘，稳健医疗股价低至63.13元/股，较高点下跌超过70%市值仅为269亿元，缩水600多亿元

两个月内三次收购

能否挽救下滑的业绩。

今年4月10日至6月8日，稳健医疗先后斥资7.28亿元，6.52亿元，4.5亿元收购浙江隆泰医疗科技有限公司，湖南平安医疗设备有限公司，桂林紫竹乳胶制品有限公司55%，65.55%，100%股权采购总额达18.29亿元，业务也从高端伤口敷料业务覆盖避孕套市场

公告显示，龙泰医疗主营业务为高端创伤敷料的研发，生产和销售，2021年营收3.55亿元，湖南平安医疗器械主营业务为注射器，输液器，采血管，采血针，留置针等医疗器械的研发，生产和销售，2021年收入3.6亿元，桂林乳胶的主营业务是生产和销售医用乳胶外科手套，医用检查手套和乳胶避孕套它拥有高邦品牌，2021年收入为3.21亿元

另外，稳健医疗也答应赌一把若龙泰医疗2021年至2026年扣非净利润年复合增长率不低于5%或累计扣非净利润不低于4.75亿元，且稳健医疗持有其股权并经监管部门批准，公司将以其2026年扣非净利润以相应倍数收购剩余股权作为估值

在收购平安医疗机械中，稳健医疗还承诺，在满足条件的情况下，稳健医疗机械以湖南平安医疗机械2026年扣非净利润的12倍作为2027年的估值，以股票或现金或股票与现金相结合的方式收购保留股东持有的剩余部分或全部股权。

对于收购意向，稳健医疗在投资者问答平台上表示，隆泰医疗的高端敷料主要强势在美国市场，公司强势在欧洲市场，具有一定的互补性。

稳健认为，注射穿刺是国内低值医用耗材的最大品类，此次收购将填补公司在该领域的产品空白同时，平安医疗器械的主要渠道在湖南，稳健的医疗可以进一步提升湖南市场的渗透率，收购桂林乳胶将填补乳胶产品在稳定医疗方面的空白，尤其是医用乳胶外科手套而且桂林乳胶覆盖全国1500家医院，23000家药店，未来会有很大的协同效应同时，桂林乳胶避孕套产品将进入健康医疗消费渠道，丰富消费产品线

M&A是第一步，后期的整合是关键M&A的后期步伐取决于后期的整合虽然最近两个月披露了三份M&A公告，非常密集，但都是2—3年酝酿和努力的结果稳定的医疗在投资者会议的记录中被陈述

龚涛《V—View财报》称，口罩业务大赚一笔后，市场非常关注健康医疗生活品类和医疗保障业务的布局此次收购后，市场对健康医疗进入安全套等生活用品有很大期待

公告显示，桂林乳胶是华润紫竹药业股份有限公司的控股子公司，是原化工部于1966年投资建设的乳胶制品企业，原国家计生委定点生产企业，联合国人口基金避孕套产品供应商。

收购后，如何有效利用资源打开市场是核心问题桂林乳胶是龚涛老牌国有企业，老资历包袱沉重之所以上市出售，利益和管理问题不可小觑从短期来看，稳健医疗的重点在于重铸被收购企业的品牌和效益，维持品牌价值，几乎不可能大幅扩大安全套这一生活方式品类的产能因此，桂林乳胶短期内对稳健医疗的业绩影响有限概念热炒后股价快速回落是合理的毕竟外科行业有专科，健全医疗的强项还是在医用敷料上

重点是关注欧美稳定的医用耗材业务市场份额，这是维持估值的基础龚涛提醒道

资深投行人士王也对《V观财报》分析称，产业并购即时刺激股价的时代早已过去他认为，稳健医疗股价下跌近70%是因为之前估值过高，现在是股价的正常回归