百润股份002568：疫情影响叠加终端动销乏力收入业绩增速有所放缓

核心观点:疫情影响交割叠加终端销售疲软，公司营收和业绩增速放缓公司发布了2021年年报和2022年一季报2021年，公司营收25.94亿元，同比增长34.66%，归母净利润6.66亿元，同比增长24.38%22Q1营收5.39亿元，同比增长4.14%，归母净利润0.92亿元，同比增长—29.94%，收入和利润增速低于预期我们认为主要有三个原因:1 .疫情反复，冬奥会管控，导致公司上海，天津生产基地依次受到影响，2.预计公司的KA，数字零售和即饮渠道增长乏力其中KA渠道由于分流严重，拓展空间有限，数字零售渠道由于春节后涨价陷入阵痛，即饮渠道受疫情影响，3.估计公司21年底的经销商返利没有计入22年一季度，导致口径变化2021年，公司销售商品和提供劳务收到现金29.91亿元，同比增长27.98%，低于收入增速，2021年，公司合同负债为0.24亿元，同比下降46.67%行业仍处于品类培育的红利期，长期来看公司龙头优势依然显著外部疫情影响叠加公司自身业务调整，公司营收和业绩增速迎来短期放缓长期来看，我们认为预调酒这一品类本身仍有较大的拓展空间，而公司在这一行业耕耘已久，领先优势显著预计疫情恢复正常，公司自身调整到位后，公司未来仍有较大的增长空间预测和投资建议预计22—24年公司收入30.94/37.25/43.58亿元，同比增长19.25%/20.40%/16.99%，归母净利润7.62/9.85/11.73亿元，同比增长14.36%/29.34%/19.9%考虑公司成长性和可比公司估值，给予公司22年PE估值30倍，合理价值30.43元/股，下调至增持评级风险提示宏观经济增长不及预期，调整估值风险，食品安全风险