西部策略团队：A股已具备配置价值

西部策略团队25日发布研报称，从股债吸引力的角度来看，当下A股已经具备配置价值。

日前，A股三大指数集体大跌，上证指数跌5.13%，深证成指跌6.08%，创业板指跌5.56%，两市合计成交8969亿元，北向资金全天净卖出43.97亿元行业方面全部板块系数下跌，有色金属，国防军工，电子等行业跌幅居前

对此，西部策略团队指出，今日受到疫情扩散担忧，叠加联储5月议息会议临近，人民币汇率贬值压力加大，引发外资加速流出，导致股债商三杀从疫情方面来看，北京朝阳区部分区域提升管控措施，引发市场对于疫情冲击经济的担忧进一步升级，导致商品期货价格普跌，推动周期行业领跌

另外一方面伴随着5月联储议息会议临近，非美货币承压，引发人民币汇率贬值，进而引发外资加速流出4月22日凌晨，鲍威尔在参加IMF讨论时，肯定了5月议息会议讲讨论加息50基点，并指出加快加息步伐是合适的欧央行官员Martins Kazaks表示，欧洲央行最早可能在7月加息而仍然坚持宽松的日本央行面对的则是日元年内贬值11.6%在这样的背景下，中外货币政策差异也引发了市场对于汇率的担忧

西部策略团队认为，估值调整已经接近极限，未来更重要的是盈利预期整体来看，当前的市场估值的调整已经接近历史极限水平，从股债间的比价关系来看，当前A股隐含收益率与10年期国债收益率的差值也创下了2008年金融危机以来新高，显示权益资产的投资价值凸显伴随着疫情政策的推进，以及5月联储加息靴子落地，未来市场有望迎来反弹窗口期中期来看，投资者需要关注的是在盈利预期下修周期下，市场投资风格由基于PEG的行业轮动逐步转向基于PB—ROE的价值投资风格的变化

上半年市场预期的低点就是现在。站在当下时点，我们认为对于上半年宏观预期的低点可能已经出现。从海外市场来看，目前资产价格已经对于联储货币政策引导有了较为充分的反映，随着近期海外疫情不断新高，对于全球经济的扰动开始显现，市场有望重新回归“衰退交易”。而从国内来看，考虑到货币政策仍有宽松需要，叠加地方基建项目落地，春季复工后市场对于经济预期将逐步转向积极，上半年市场仍然可以更乐观一些。