数家百亿私募集体发声：如何在不确定当中寻找确定性

3月以来，高频的宏观数据逐渐拉近了投资者预期和经济现实的距离，当前的宏观环境从年初的“强预期、弱现实”转变为当前的“弱预期、弱现实”。

近期A股市场也经历了一波小幅回调，投资者需重视在宏观驱动下的投资机会。近日中航证券“七星翎雲”财富管理品牌发布会的圆桌讨论环节，多位业内人士对未来大类资产配置进行研讨。

如何在不确定当中寻找确定性

2月份，各类私募不同策略呈现显著分化走势。中证500和1000指增表现最优，指增策略平均获取1.5%以上超额收益。不过，主观股票多头策略和CTA策略整体表现不佳，其中，CTA策略回撤期平均已超过7个月。面对市场波动，中航证券投研团队负责人葛强认为，面对市场波动时，投资者需要在不确定性中寻找确定性。

从大宗商品的角度来看，今年大宗商品整体价格波动是在收敛的区间，导致今年以来整体上表现不佳。传统的趋势类策略，比如CTA策略，由于整体波动率收窄，价格上也没有明显方向性。投资者对未来“强预期、弱现实”的担忧，也会影响市场对大宗商品未来的期望。

鸣石基金高级副总裁、基金经理杨堃对此表示，“整体来说，大宗商品在整个波动上，跟权益类市场相比是趋于低相关的情况，通过各类资产的配置大宗商品是可以熨平波动的，其实这是一个不错的替补的选择。”

谈及CTA策略，千象资产吕成涛指出，“CTA是靠大宗商品价格上涨带来收益是一个投资误区。实际上，CTA是一个双向的策略，赚的是波动的钱。未来，对CTA策略而言，主要关注其波动率的情况，如果波动大就会有比较好的表现。如果说波动率下跌，即便商品价格上涨，CTA策略依然会承受一定的压力。”

星石投资合伙人于辉认为，站在资产配置角度来看，一个要把握主线，一个要把握相对，“从主线来讲，我认为今年国内宏观经济好于去年，从国内宏观周期来看，宏观指标都从底部逐渐提升。从这个环节上我们可以发现国内A股市场的主要指数目前都是在位于相对历史上的低位。”

把握相对，是指不同的资产和策略都有自己适合的条件和客户，从投资角度来说，不同的客户的相对位置也不尽相同。比如说股票和债券相比，现在ERP的指标与去年相比有所降低，但是总体而言，该指标还是在比较高的位置。在不同时期我们选择性价比较高的资产，这是大类资产配置的一个原则。

未来大类资产配置走向如何？

今年以来，全球大类资产表现多数不佳。权益市场方面，2023年2月底，全球股市涨跌参半，发达市场表现优于新兴市场。债券市场方面，欧美地区长期债券收益率多数上行，美国10年期国债收益率上行40BP至3.92%。大宗商品方面，大宗商品价格大多下跌。

在此背景下，未来大类资产配置走向该如何？

中航证券财富管理部机构经纪业务负责人金岩提到，今年年初多项经济指标企稳向好，随着稳增长政策力度延伸，基本面修复，微观流动性改善成为市场上行的基础。生产、消费、投资格局产生积极转变，并有望带动市场预期的转变。我们认为2023年将是走出谷底，重铸信心的一年。

于辉认为，从宏观角度看，虽然美国的持续加息已接近尾声，但目前仍处于资金面收缩的过程，对于海外经济，特别是欧美发达经济体的引导是逐步向下的，因此在外需逐步萎缩的过程中，对大宗商品的需求端是一个不利影响。不过，对国内来说，从去年年底开始，随着疫情开放以及地产周期政策调整，国内经济基本面开始触底回升。不管是强复苏还是弱复苏，目前需求整体向上。

从供给端看，于辉表示，虽然2019年开始有一个大宗商品涨价的周期，按照规律涨价会扩产能，但扩产能后又会过剩。国内随着供给面不断稳定，需求不断扩张，这对国内大宗商品是有利的。不过有一些商品受海外需求影响比较大，今年会受到比较大的挑战。