可靠股份301009：抓住老龄化市场静待业绩反弹

公司发布2021年年报:2021年，公司实现营收11.86亿元，同比—27.44%，归母净利润0.40亿元，同比—81.43%，扣非净利润0.33亿元，同比—83.42%剔除防疫材料收入影响，营业收入同比下降19.01%2021H2公司实现营业收入5.56亿元，同比—33.47%，归母净利润为—2800万元，同比—133.40%，扣非净利润—0.31亿元，同比—141.58%公司发布2022年一季报:2022Q1，公司实现营收3.22亿元，同比—3.34%，归母净利润0.2亿元，同比—95.14%，扣非净利润0.1亿元，同比—96.31%抢占老龄化市场，等待业绩反弹:分产品:2021年公司成人失禁产品收入4.64亿元，同比增长8.07%，2021H2收入2.4亿元，同比增长7.03%我们判断公司成人失禁用品的增长主要源于:1)银发经济带来的市场，2)居民人均可支配收入增加，个人护理意识增强，3)公司品牌影响力突出2021年宠物卫生用品收入0.88亿元，同比增长13.87%2021年上半年实现收入0.48亿元，同比增长19.33%我们判断这主要得益于宠物行业市场的增长和宠物消费的升级2021年婴儿护理品收入6.12亿元，同比下降34.81%2021H2收入2.59亿元，同比下降52.29%由于新生儿出生率下降，婴儿护理产品业务被转移到股票市场2021年，口罩及其他业务实现收入0.23亿元，同比下降88.09%2021H2营收1000万元，同比下降65.99%预测与评级:我们预计公司22—24年净利润分别为11.1，1.5，1.9亿元，同比增长174.3%，34.0%，32.1%目前收盘价是22—23年PE的31和23倍结合2022年相对估值和绝对估值两种估值方法，取结果的较低区间，估计公司的合理价值区间为14.84~15.24元给予优于市场的评级风险:原材料价格持续上涨，下游需求不太景气