白酒季报总结：旺季弹性保持稳健特质突出

兼具需求韧性和白酒旺季弹性，2022Q1头部价格公司业绩超预期2021年，白酒板块营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长19.30%/18.23%/ 20.09%22Q1白酒板块营业收入/归母净利润/扣非归母净利润同比增长22.28%/27.30%/26.76%许多公司实现了良好的开端，茅台，老窖，汾酒，顾靖和洋河等价格领先的公司超出了预期2020年下半年后，国内疫情逐渐缓解，酒企经营逐渐恢复2021年全年业绩回归正常，增速前高后低21H1低基数，经济复苏，消费补偿，多因素叠加推动白酒延续高景气，21H2伴随着基数因素消退，白酒板块基本面回归平稳发展，中秋，国庆表现稳定22Q1在板块整体基数不低的春节表现出色，板块业绩增速较2021H2有所加快行业对比:22Q1食品饮料业绩增速明显提升，板块中白酒业绩排名第一由于2020年食品抗疫情风险能力较强，2021年需求复苏相对较弱，2021年食品增速相对稳定，排在所有行业之后，22Q1由于需求韧性强，利润增速明显高于2021年，在所有行业中排名第9该板块白酒业绩排名第一，2021年白酒收入/利润增速排名第二/第三，明显好于行业整体增速2022年一季度，白酒收入增速排名第一，利润增速进一步上行，排名第二，仅次于C端需求旺盛，成本红利叠加的速冻子赛道白酒子价格带:高端白酒稳步推进，第二高端白酒仍在高位增加，地产龙头超预期2021 /22Q1业绩增速呈现第二高水平>地产酒>高水平高端酒稳中有进，改革提升是主线茅台营销潜力明显，营收和利润增速走出U型底五粮液人事调整靴子落地，各种产品策略优化调整老窖股权激励落地，护航业绩提升第二个高端逐渐被同期基数效用低所淘汰，子板块增速合理放缓，但依然较高资源聚焦主单品，市场边际打开，强劲增速持续葡萄酒结构升级为一般，洋河和顾靖地区的领先表现超出预期从Q1年底的预付款来看，多家酒企创下新高，余粮留给Q2，其中本地酒存水较多22Q1基金食品饮料持仓环比下降，白酒仍超配22Q1食品饮料板块重仓比例15.24%，环比下降1.12pct虽然持仓量较上月有所下降，但仍维持在超配水平22Q1食品饮料板块超配比例为7.18%，环比小幅下降0.23pct，其中白酒板块超配比例为6.84%，环比下降0.53pct整体来看，Q1指数回调，贵州茅台继续重仓排名第一食品和饮料板块的基金风格更具防御性，基本面硬核和低估值具有相对收益展望及投资建议:板块企稳信心增强，或迎来第一个重要拐点从全年先抑后扬的节奏来看，1—3月压制因素逐渐缓解，现在迎来白酒的第一个拐点，即疫情拐点帮助白酒企稳反弹虽然目前处于白酒消费淡季，但消费场景的恢复使淡季渠道库存保持动态平衡/健康水平，有助于旺季后期的表现预计下半年将迎来经济企稳的预期拐点，同时叠加中秋国庆旺季效应，有助于白酒消费和价格的持续正反馈目前推荐贵州茅台，山西汾酒，泸州老窖，舍得酒业，顾靖酒厂，估值较低的五粮液特别关注下半年将搭载预计被戴维斯双击的第二块高端板风险:疫情可能反复，宏观经济下行影响消费，未来流动性边际变化