宏润建设0020622021年年报点评：毛利率有所回升积极拓展光伏业务

投资要点　　宏润建 设发布2021年年度报告:公司2021年实现营业收入103.22亿元，同比下滑8.79%，实现归母净利润4.00 亿元，同比下滑3.46%其中，Q4实现营业收入31.16 亿元，同比下滑25.29%，实现归母净利润1.32 亿元，同比下滑21.43%　　2021 年实现营业收入103.22 亿元，同比下滑8.79%建筑施工及市政基础设施投资业务，房地产业务，新能源开发业务分别实现营业收入95.50亿元，6.14 亿元，1.08 亿元，同比分别变动—9.01%，—9.41%，2.79%建筑业务中，房建，市政，轨道交通三项业务分别实现营业收入15.63 亿元，32.68 亿元，47.18 亿元，同比分别变动10.91%，1.76%，—22.41%轨道交通营收占建筑业营收，公司总营收的比例分别为49.40%，45.71%，为公司的核心业务，其营业收入的下滑，系公司总营收同比下滑的主要原因　　2021 年公司实现综合毛利率11.97%，较去年提升2.18pct实现净利率3.96%，同比下滑0.75%毛利率上升，净利率下滑，主要系公司2018 年计提的涉诉损失在2020 年转回2.47 亿元，导致上一年度营业外收入增加所致毛利率提升幅度较大，我们判断，一方面系2020 年受疫情影响，公司营业成本增加，毛利率基数较低，另一方面系公司坚持制度化，标准化，精细化管理，取得了一定效果，营业成本降低，毛利率相应提升　　2021 年公司每股经营性现金流净额为0.37 元，较去年少流入0.64 元/股，主要系房屋销售款较上年同期减少2.99 亿元，PPP 项目回购款较去年同期减少5.24 亿元　　盈利预测与估值:我们调整公司盈利预测，预计2022—2024 年公司EPS 为0.45 元，0.53 元，0.62 元，4 月22 日收盘价对应PE 分别为11.6 倍，9.8倍，8.3 倍，维持审慎增持评级