北鼎股份300824：Q1自主品牌保持快速增长

事件:北鼎股份公布2022年一季报Q1公司实现营收1.8亿元，同比+4.5%，实现2000万元人民币的业绩，同比下降42.5%我们相信，北鼎不断推陈出新，Q1自主品牌不断快速成长，公司在人才吸引，品牌推广等费用上保持高额投入，导致Q1业绩短期承压预计公司费用释放，将带动盈利能力回升Q1自主品牌收入快速增长，OEM收入下降，单季度收入小幅增长:北鼎Q1单季度收入增速较去年第四季度有所下降因为3月份国内疫情反复影响物流配送，自主品牌国内收入承压，海外需求减弱，运力紧张，导致代工收入下降Q1北鼎的自主品牌和OEM/ODM收入同比+15.5%/—24.3%北鼎持续拓展品类和场景，完善自有品牌产品矩阵Q1自有品牌的电器，外设和食品的收入同比增长6.8%/+40.2%Q1公司围绕烹饪和饮用场景，推出搪瓷锅豪猪粉系列，仓鼠锅，弹性盖热杯等产品，以及决明子菊花茶，酸枣仁甜麦茶等茶和食品配料，持续赢得消费者青睐，推动周边产品和食品收入快速增长值得注意的是，Q1贝丁海外自主品牌收入同比增长76.4%公司积极推进出海品牌战略，海外业务快速增长我们认为公司产品定位高端，价值高，有望继续受到优质消费者的青睐伴随着公司持续推动国内外自主品牌的发展，未来北鼎的收入将持续稳定增长Q1毛利率保持稳定，净利润率同比下降:北鼎Q1毛利率同比+0.5pct，毛利率基本稳定，主要是公司前期积极备货，产品结构不断优化Q1北鼎毛利率较高的自主品牌收入占比同比上升7.6个百分点至79.9%Q1期间，北鼎费用率同比+9.1pct，其中销售，管理，R&D费用率同比+4.7/+2.4/+1.6pct，主要是公司网上商城费用增加，以及公司努力吸引和培养人才，推广品牌，建设数字化此外，Q1公司证券投资亏损增加，导致投资收益占比同比下降—2.3%，也对盈利能力产生不利影响综合影响下，Q1公司净利率同比—7.4pt我们认为，公司持续提高生产效率，优化产品结构，在前期成本的作用下，盈利能力有望改善Q1的经营性现金流净额同比下降:Q1北鼎的经营性现金流净额为+1000万元，同比下降51.6%Q1北鼎的经营性现金流净额下降，主要是因为北鼎的人才吸引和培养导致现金支出增加，以及去年存货增加部分款项是在此期间支付的Q1北鼎向职工及员工支付+16.6%的现金，为购买商品和接受劳务支付+20.0%的现金Q1年末，公司合同负债余额同比+31.0%，表明渠道商对后续消费需求有积极预期伴随着后续公司销售规模的扩大和销售回款能力的增强，公司经营性现金流有望改善投资建议:北鼎产品定位高端，有望受益于国内消费升级公司不断优化产品结构，拓展新品类，推动自主品牌出海，拓展全渠道用户触点，有望实现经营业绩持续快速增长我们预计2022—2024年公司EPS为0.35/0.45/0.57元，维持买入—A的投资评级6个月目标价将为15.61元，相当于2022年动态市盈率的45倍风险:行业竞争加剧，原材料价格大幅上涨，人民币大幅升值