锦江酒店6007541Q22业绩点评：疫情下短期承压储备店上升奠定扩张基

日前，公司公布1Q22业绩，营收23.2亿元/+1.0%，归母净利润—1.2亿元，同比减少6268万元，归母净利润—2.2亿元，同比增加5668万元点评:明显是疫情加重国内压力，海外支撑收入增长1 1q 22国内酒店整体RevPAR为104.41元/—10.7%，主要受OCC下滑拖累19年同期整体/中端/经济型RevPAR分别为72.6%/64.7%/65.5%整体回收率较高主要得益于高端产品结构19年同期整体/中端/经济RevPAR为79.8%/+25.6pct，同比回升明显，环比—1.8pct这一下降被推测与俄罗斯和乌克兰局势对欧洲旅游业的影响有关酒店业务收入22.6亿元/+1.3%，国内外同比增速分别为—8.2%/+46.1%，其中海外收入占比25.3%Q1完成全年新店开业计划的15.5%，维也纳是开业主力，pipeline恢复净增长1Q22公司新开/净开酒店232/144家，去年同期—115/—13家增速放缓推测与疫情有关，其中142/2为中端/经济型网店，70家为主力品牌维也纳，占全部网店近50%管道数量增加了110个，达到4870个，为2010年第四季度以来的最高水平经营压力导致盈利能力下降，法国卢浮宫同比减亏1Q22毛利率23.3%/—14.4pt，管理费率25.2%/+2.5pt，主要是收入端亏损，国内直营店RevPAR恢复程度低于加盟店法国卢浮宫亏损2390万欧元，同比减少10.8%，非归母净利润亏损同比增长主要是由于境外关闭酒店减少后计入非经常性损益项目的业务亏损减少，以及持续关注Q2旅游旺季到来后境外盈利能力恢复的加速建议投资酒店行业供给明显，公司在未来疫情恢复过程中作为行业龙头受益更大，此外，公司在中国的改革正在稳步推进，对未来降本增效的成果持乐观态度预计22 ~ 24E的EPS为0.50/1.56/2.37元，对应107.0/34.4/22.7倍PE，维持买入评级提示疫情反复风险，汇率波动风险，改革进度不及预期，门店扩张速度不及预期