康龙化成300759：1Q22强增长奠定全年基础

1Q22营收和调整后非IFRS净利润同比快速增长公司1Q22实现营收21.03亿元，归母净利润2.49亿元，调整后非IFRS净利润3.64亿元如果排除汇率波动，收入同比增长42.8%，调整后非国际财务报告准则我们维持盈利预测，预计22—24年公司EPS为2.85/3.85/5.20元考虑到公司为稀缺的CRO+CDMO平台型企业，技术领先，全球化运营优势明显，叠加业绩持续辉煌，给予22年56x PE，维持目标价159.40元不变，维持买入评级1Q22管理及财务费用率同比小幅上升，1Q22毛利率为33.1%，主要受汇率波动影响及新业务投资增加1Q22公司的销售，管理，R&D和财务费用率分别为2.2%，13.8%，1.9%和1.9%管理费率上升主要是由于公司业务规模扩大，管理人员和成本相应增加财务费用率上升主要是由于利息费用同比增加CMC/CDMO:业务增长强劲，有序实现商业化产能公司CMC业务1Q22营收4.62亿元，毛利率28.7%公司早期临床项目储备充足，22年板块有望伴随着商业产能的提升逐步分流至后期，漏斗效应将逐渐显现公司CDMO绍兴量产产能已进入兑现期我们预计公司CDMO业务目前订单充足，绍兴产能全面投产后有望快速接单并达到良好的产能利用率水平我们乐观地认为，该行业将在22年内实现持续快速增长，并引领整体业绩旗舰业务稳步发展，新兴业务蓬勃发展1)实验室服务:实验室服务作为公司的旗舰业务，呈现更强的趋势，1Q22营收13.17亿元(同比+38.7%)，毛利率42.0%(同比+1.1pct)21年来，生物科学收入已占行业总收入的46.6%我们乐观地认为，国内外客户的强劲需求将在22年内持续2)临床CRO:1Q22营收2.65亿元(同比+33.6%)，毛利率4.7%(同比—7.9pct，主要是业务人员大幅增加所致)公司持续外部并购+内部整合，临床CRO整合能力初具规模，开始提质提速发展，3)大分子，细胞，基因治疗:1Q22实现营收5171万元(yoy+49.4%)公司持续加强相关能力建设，板块进入发展快车道风险:政策推进不及预期的风险，科技人员人才流失的风险，汇率波动的风险