光线传媒300251年报点评：核心业务经营稳健2022年影视内容丰富

发布公司2021年年报和2022年一季度报告2021年，公司营业收入11.68亿元，同比增长0.74%，归母净利润为—3.12亿元，同比下降207.09%，扣非后归母净利润为—4.45亿元，同比下降289.04%2022年一季度，公司营业收入4.41亿元，同比增长83.94%，归母净利润7458.94万元，同比下降62.41%，扣非后归母净利润4289.41万元，同比下降77.82%投资要点:2021年亏损主要是合伙企业计算方法调整所致，主营业务经营仍稳定日前，亏损公司对两个合伙企业进行投资，全面执行新金融工具等准则，调整其投资项目的会计核算方法，对合伙企业的投资项目进行公允价值计量并记录损益变动，导致2021年实现净利润—3.12亿元此次调整与公司自身的影视主业无关若剔除合伙企业公允价值变动的影响，2021年归属于公司母亲的净利润为6.73亿元，经营性现金流增长3，856.32%电影业务方面，公司投资发行并纳入2021年的电影总票房为28.15亿元，其中春节档电影《拥挤》7.6亿元，《我爱》五一档电影8亿元，证明公司在低成本高回报的类型片方面具有一定的成熟经验和控制优势电视剧/网剧方面，公司确认了云顶天宫，山河月等项目的投资收益，不能直视相比2020年，电视剧/网剧利润有所增长2022Q1收入增长较快，但不断上涨的电影成本和投资收益拖累了净利润2022Q1公司已上映的电影有:《狙击手》，《爱之十年味》，《按年爱》，均以公司投资发行为主良好的电影业绩推动公司2022Q1营业收入增长83.94%，但电影成本也增长96.17%，导致公司毛利率同比下滑4.65pct至25.38%另外，公司投资的合伙企业公允价值变动导致投资收益为—3440万元，而2021Q1为1.38亿元一些电影已经定稿，更多的电影仍在制作中在即将上映的影片方面，《我真的很讨厌异地恋》在五一，成为为数不多的依然坚守五一的影片，《我们看起来像爱》定于8月4日暑期档，幻灯片《新秩序》定于7月8日在尚未上映的影片中，《地球之外》的主创+上映影片已经制作完成此外，还有《坚如磐石》，《拨云见日》，《我已闯过风雨》，《中国乒乓球》等各种主创或参演影片，正在进行电视剧业务的制作《山河枕》《春宴》《玉鞍》等场景已与视频平台达成合作，《她的小梨涡》《我的约会清单》《如果有一天我孤独死去》等项目进展正常今年上映的动画电影数量有望创历史之最公司投资发行的动画电影《深海》《茶二中》已送审，预计年内上映此外，《出地球》《大雨》等动画电影也有望在今年上映，动画电影上映数量可能创历史之最此外，还有《哪吒2》，《姜子牙2》，《凤凰》，《大鱼海棠2》，《西游记》，《最后的雀巴》等多部动画电影正在前期策划或制作中艺人经纪业务发展良好，反哺公司核心业务公司艺人经纪等业务继续保持良好发展势头2021年实现营业收入7.14亿元，同比增长68.13%，利润也实现同比大幅增长，毛利率51.28%，增长17.86pct，公司培养的一批潜力艺人知名度和商业价值不断提升近期即将上映的《我真的很讨厌异地恋》《我们长得像爱情》等电影的主角和导演都是公司的合同工，可以保证电影更合理的制作成本，为公司贡献更多的利润投资及盈利预测:目前行业整体的制作进度和发行进度因疫情的持续而受到不同程度的影响，优质内容供给的稀缺性更加突出公司作为国内影视内容的头部公司，拥有丰富的影视内容储备，多部低成本高回报的类型片验证了公司电影内容的竞争优势国内疫情好转后，电影供给逐渐恢复，通过优质的电影内容供给吸引观众回归，带动行业复苏预计2022—2023年公司EPS分别为0.22元和0.29元按照4月28日收盘价6.56元计算，对应PE将为29.57倍和22.50倍，维持增持评级风险:疫情反复，病毒变异风险，内容审查风险，影视作品进度和市场表现不如预期，视频网站的采购价格下降