正泰电器601877：户用光伏大步向前低压电器份额持续提升

描述事件公司发布2021年年报和2022年一季报，2021年实现收入389亿元，同比增长17%，归属于母公司股东的净利润40亿元，同比增长8%2022Q1实现营收106亿元，同比增长55%，剔除中控科技股份公允价值变动影响公司当期净利润后，归属于母公司股东的净利润为7.8亿元，同比增长20%公司公告称，拟向控股股东等13名受让方出售光伏组件制造业务资产，总对价为22.5亿元事件光伏方面，公司目前主要包括户用光伏，组件，EPC和集中式电站经过近几年的爆发式增长，预计家用光伏已经成为公司光伏板块的核心业务之一2021年，公司新开发家用消费4.75GW，同比增长一倍以上，国内市场份额超过20%，2022年第一季度户用光伏新增规模有望保持高速增长，户用光伏的龙头地位进一步确定同时，公司轻资产建—转闭环模式开启，2021年下半年实现家庭资产包整体出售，对利润和现金流产生积极影响我们认为郑泰安能的净利润将在2021年和2022年第一季度快速增长，这是光伏业务的主要利润增量之一此外，公司组件业务在上游原材料涨价背景下，预计仍有盈利压力，2021年将出现一定亏损，集中式电站运营规模总体稳定在1—1.5GW左右，低压电器方面，2021年营收197亿元，同比增长7%，2022Q1有望继续实现快速增长，市场份额继续提升我们认为这背后的主要原因是公司的渠道，直销和海外业务齐头并进1)渠道方面，公司推出蓝海行动2.0版本，2021年新增区域总销售公司26家，新增客户超过5000家，经销商超过1300家2)直销方面，公司聚焦细分行业头部客户，加速发展头部客户预计2021年出货量将快速增长，3)海外方面，公司加快推进以地区总部和地方子公司为核心的全球业务架构体系2021年海外低压销量同比增长31%盈利能力方面，2021年公司低压电器毛利率为28.9%，同比下降约3pct，预计主要由于大宗原材料价格快速上涨，值得注意的是，2021年下半年，公司低压电器毛利率有所企稳回升，预计在原材料价格上涨的背景下，我们公司凭借其领先地位，将能够通过其成本优势和市场地位优势进一步提高其份额此外，公司拟出售光伏组件制造业务资产，我们认为这将使公司进一步专注于优势主业，对整体业务产生积极影响:1)在原材料快速上涨的背景下，公司组件业务2021年将出现亏损，剥离后将对利润产生直接的积极影响，2)零部件业务毛利率相对较低，剥离后将提振公司整体毛利率，3)可以帮助公司规避技术路线选择可能带来的风险不考虑孔众科技所持股份公允价值变动对公司净利润的影响，预计2022年公司归属于母公司股东的净利润为50亿元，对应14倍估值维持买入评级风险1户用光伏产业发展不及预期，2.行业竞争加剧导致盈利能力低于预期