工商银行601398：实体经济信贷投放力度加大

1Q22业绩回顾公司公布1Q22业绩符合我们预期:营业收入同比增长6.5%，拨备前利润同比增长5.2%，归母净利润同比增长5.7%，符合我们预期趋势:实体经济的信贷投放会增加公司1Q22贷款余额同比增长10.9%，在四大行中排名第二，较2021年末微降0.1个百分点，为四大行中最少，同比多增2500亿元，创历史新高从结构上看，1Q22新增贷款9357亿元，较2021年末增长4.5%，其中高科技/制造业/绿色/普惠/涉农贷款增加约815/3100/3000/1800/2700亿元，较2021年末增长8%/14%/12%/16%已采取多项措施稳定息差1 1q 22公司累计净息差2.10%，较2021年末/上年同期下降1/4bp资产端收益率保持稳定，但负债端成本控制有一定压力展望全年，公司预计受疫情影响，资产收益率可能存在一定下行压力，负债存款利率下调力度强于利差控制，但负债成本可能存在刚性综合来看，公司预计全年净息差仍有下行压力，计划通过加强贷款风险定价，优化贷款结构，稳定存款成本等措施稳定息差资产质量保持稳定1 1q 22公司整体不良率1.42%，与2021年末持平，房地产开发贷款不良贷款率去年有所上升，但总量占总贷款规模不到4%，整体风险可控，1Q22普惠贷款不良率0.75%，较2021年末下降0.09个百分点，资产质量良好整体来看，基建等低风险贷款占比上升，商贸等高风险行业逐步出清公司预计信贷结构将继续优化，资产质量有望保持稳定适度降低跨周期调整的拨备覆盖率公司一季度拨备覆盖率为210%，环比上升4个百分点，达到2017年以来的最高水平未来，公司计划适度降低拨备覆盖率，释放资源应对疫情相关风险，支持实体经济2022年和2023年盈利预测和估值不变a股目前股价对应2022/2023年0.5倍/0.5倍市净率h股目前股价对应2022/2023年0.5倍/0.4倍市净率a股持续跑赢行业评级和6.91元目标价，对应2022年市净率0.8倍和2023年市净率0.7倍，较当前股价上涨空间44.6%h股维持跑赢大盘行业评级和目标价6.95港元，对应2022年市净率0.7倍和2023年市净率0.6倍，较当前股价上行空间46.6%经济增速超预期下滑，房地产风险蔓延