“猪周期”开启新轮回价格波动幅度料收窄

核心提示

猪价反弹，部分养殖企业扭亏最近几天，多家上市公司披露，5月份猪肉销售价格上涨从养殖周期来看，生猪存栏量有望继续下降部分投资者已率先布局新一轮猪周期

从行业层面来看，虽然部分企业已经实现盈利，但全行业扭亏尚需时日业内人士表示，目前，生猪市场正处于新一轮盈利周期的开端，预计新一轮猪周期很难与上一轮的表现相媲美

眼看着牧源，温氏，新希望等多家上市养猪公司的销售价格纷纷上涨，曾经在猪股上大赚一笔的投资者李先生准备蠢蠢欲动了。

粮比，养殖成本线，存栏数据一段时间以来，他一直密切关注这些市场指标，以衡量猪周期在上一轮"猪周期"行情中，李先生押注"猪毛"仓位的元股份一举翻了三倍多

中国证券报记者了解到，伴随着生猪期货的持续上涨，5月份商品猪价格逐月上涨，部分投资者已率先布局相关标的从企业盈利情况来看，目前行业盈利状况明显好转，但全面扭亏尚需时日目前生猪市场大概率处于新的盈利周期的开端，猪价上涨基础需要逐步巩固但是养殖利润很难再达到1000元/头的水平

扭转亏损需要时间。

近期，一批生猪上市公司，如牧源，温氏，新希望等，相继发布了5月份生猪销售简报5月份，商品猪价格均较上月明显上涨与此同时，生猪期货也出现了连续反弹文华财经数据显示，自4月15日以来，截至6月8日收盘，生猪期货主力合约价格累计上涨12%

这种情况给投资者带来遐想在上一轮猪价暴涨中，猪毛的牧原股份走出了一年零五个月的单边行情如果2018年底买，到2020年4月底刚好翻两番

之后，伴随着供应量的增加，生猪价格下降，猪肉股全部下跌2021年二三季度以来，生猪价格低位运行，全行业亏损2022年初，原材料价格上涨，导致饲养成本增加因此，2021年水产养殖业面临资金压力，2022年面临高成本压力在双重压力下，企业出现现金流不足，经营困难的问题最近几年来，生猪上市企业100亿元的盈亏波动较为普遍

如今猪价再度走高，此前全面亏损的生猪养殖业伴随着利润的好转逐渐走出困境。

中国证券报记者从多位企业人士处了解到，目前企业利润水平大多维持在盈亏平衡线，比以前有所好转也有业务人士表示，目前还没有盈利，扭亏还需要时间

国家发改委数据显示，今年以来，散户和规模养殖场平均净利润亏损157.23元/头从成本上看，根据消息显示，目前生猪企业养殖成本包括饲料，人工管理，折旧，动物保险等费用其中饲料约占60%，人工约占15%，折旧约占10%，兽用疫苗费用约占5%

目前散户养猪成本大致在15元—16元/斤的区间，而集团企业养猪成本基本在此基础上增加1元—2元/斤全国猪价除部分地区外，大部分地区在15.4元—16元/斤区间波动行业内只有少数实体开始盈利，大部分还在盈亏平衡附近美尔雅期货生猪研究员张瑞豪对中国证券报记者表示，生猪养殖行业尚未完全扭亏

事实上，此轮猪价反弹早在业内人士意料之中行业研究员李明对中国证券报记者表示，从养殖周期来看，2022年5月生猪供应水平取决于2021年7月能繁母猪存栏量2021年7月开始公布能繁母猪官方数据，猪价持续下跌导致产能减少此外，养殖业一方面面临资金压力，另一方面面临严重亏损压力，减持加速2021年8月中旬到9月底，去化动力最强，这部分减少的产能预计会在2022年6月到8月的猪价上有所体现

业内人士表示，伴随着前期猪价下跌和行业产能去工业化，生猪养殖行业产能呈现集中趋势统计显示，到2021年底，行业规模化率接近60%预计上市猪企的话语权将会增强

某猪企工作人员李伟告诉中国证券报记者:5月份上市猪企销售价格有所上涨，说明市场价格有所回升从价格角度来看，这是上行周期的积极信号

生猪屠宰高峰已过。

从基本面来看，生猪供应仍在逐月减少不过，接受中国证券报记者采访的分析师认为，2021年去产能对行业的影响并未完全释放

当前生猪市场供求格局有所改善，今年生猪屠宰高峰已经过去方正期货饲料育种研究员宋丛志对中国证券报记者分析农业农村部此前公布的数据显示，2021年6月能繁母猪存栏量达到最近几年来最高水平4564万头，随后见顶回落由于母猪产能转入生猪屠宰减量需要10个月的时间，2022年4—5月是生猪屠宰的最高点

生猪的生产周期是利润的周期性变化，一般完整周期为4年据宋从智观察，一个周期的反转，首先是猪价下跌，导致养殖利润下降，然后传导到能繁母猪生产能力明显下降，大概需要12个月能繁母猪数量减少后，10个月后育肥猪数量减少，2个月左右猪价明显反转上涨

生猪去产能是自上而下实现的宋丛志分析，有两个指标可以帮助判断周期的拐点:一是仔猪价格，这在一定程度上反映了能繁母猪的存栏水平，一般先于一个周期的猪价拐点，第二，猪的出栏重量一般在周期的转折点，猪的出栏体重会明显下降，甚至跌破标准体重，也就是养殖户会经历主动和被动的去产能

从历次猪周期的拐点表现来看，张瑞浩分析，猪周期的开始多为动物疫病或政策影响导致产能损失，产能逐渐减少，供给收紧，价格上涨但是，猪肉消费本身具有一定的季节性特征因此，在供求格局中，除了大周期因素外，还应考虑季节性因素通常情况下，7—8月份猪价已经迎来了有效的上涨趋势现阶段基本面普遍显示年内需求形势有所好转，产能有所减少

短期来看，生猪增重会增加短期供给端的压力压力释放后，或者生猪出现失重，那么生猪现货价格会有一个走强的趋势德国生猪期货分析师侯说

目前市场上多数观点认为，能繁母猪数量对应的生猪出栏高峰已经过去，6月份生猪出栏将继续减少不过，宋丛志建议不要对去产能的速度过于乐观宋丛志认为，目前市场整体能繁母猪存栏量仍处于高位，使得未来2—3个月生猪存栏量很可能相当于2018年的水平另外，目前养殖利润提高后，养殖户压栏的情况可能会再次发生此外，三季度猪价季节性上涨后，也要警惕前期积累的冻货库存释放带来的边际供给压力

母猪去产能，你可以大致判断后市拐点出现的时间，但市场上可能对区间有争议另外，在产能真的减少，价格上涨之后，不像下行周期的屠宰企业，上行周期的养殖端话语权更高侯对说道

但业内人士认为，生猪价格不能作为判断猪周期的可靠标准张瑞浩表示，虽然目前生猪绝对价格偏高，但仅仅根据粮价高企的情况，参考绝对价格来判断周期进程，似乎并不合理个人认为，观察后期正常利润水平的波动可能更为合适和准确

就猪价走势而言，宋从智预计，下半年猪价将出现惯性上涨，以成全季节性旺季特征，但出现极端反转的概率不高。

很难与上一个周期的表现相比。

根据消息显示，4月份以来，生猪现货价格一直偏强，但始终难以突破16元/公斤的整数关口，主要原因是下游终端销售数据疲软猪肉与生猪价差持续处于7元/公斤以下的历史低位，生猪价格上涨难以有效传导至消费端，对生猪价格进一步上行形成较大阻力

生猪屠宰量是衡量供给端去产能化程度的重要指标农业部数据显示，4月份，全国规模以上生猪屠宰企业屠宰量2738万头，环比增长5.7%，同比增长51.8%1—4月，定点屠宰量9745万头，同比增长45.7%

按照去产能的趋势，屠宰量应该是呈现趋势性下降的，但这种变化还没有出现中信建投期货生猪高级分析师魏鑫对中国证券报记者表示，此外，还需要密切关注生猪的屠宰重量这个数据反映了市场是在加快还是在放缓屠宰节奏如果屠宰体重继续上升，未来屠宰压力也会相应增加消费方面，需要关注各种疫情控制措施和居民消费行为变化的影响

政策方面，相关部门出台政策稳定生猪产能一些地方出台了生猪存栏补贴和生猪养殖保险，包括猪粮价格上涨超过5:1的一级警戒线后继续收储等政策，对稳定供应有一定作用预计供应会宽松一段时间，很难逆转光大活猪分析师吕品告诉中国证券报记者

从现货的涨贴水来看，目前生猪期货现货价格在3500元/吨左右，属于高溢价的格局这一方面反映了市场对下半年猪肉需求的乐观预期，另一方面也暗示了市场预期生猪生产仍有空间

生猪期货价格高反映了三种情况:一是养殖周期反转，二是下半年猪价旺季的预期，第三，在大宗商品整体走强的情况下，生猪价格有被动上涨和修复低估值的需求宋丛志说

就目前的周期阶段而言，宋丛志认为，目前，生猪市场大概率处于新的盈利周期的开端，猪价上涨基础需要逐步巩固。

预计吕品生猪存栏量恢复正常后，养殖利润很难再达到1000元/头以上的水平因此，对未来生猪价格上行的预期不宜过分乐观在没有大的疫病影响下，猪价大概率围绕养殖成本线波动

魏鑫表示，预计三季度生猪现货价格整体表现良好，但期货市场已经给出了一定的溢价，期价进一步上行需要更多的引爆点和情绪推动生猪产能深度有限，需要理性看待上市公司的盈利预期不建议投资者盲目跟随猪周期，此轮猪周期很难同时具备高度和盈利持续时间