策略专题：弱修复下的消费结构性机会

报告摘要:

消费的结构性机会可关注社会服务，医美，医药，食品饮料，农林牧渔等。:

宏观层面，结构性机会为社会服务，商业零售，医美>医药，食品饮料，农林牧渔，汽车>家用电器，纺织服装在收入增速低，消费意愿弱，消费场景缺乏的影响下，消费整体复苏动能较弱不同消费子领域对不同宏观变量的敏感度不同，仍存在结构性机会:一是从成本价格角度看，PPICPI剪刀差收敛，食品饮料，农林牧渔，家用电器等对原材料和终端价格敏感的，有望受益，其次，从接触性消费的角度来看，常态化核酸下难以再现大规模疫情，接触性消费特征明显的社会服务，商业零售，医美有修复的可能，第三，从出口导向来看，外需回落可能会对家电和纺织造成压力，第四，从房地产周期来看，受房地产销售影响较大的家电可能会承压，第五，从政策导向来看，购置税减免，购车补贴，家电下乡等政策刺激下的汽车，家电可能受益

在盈利层面，食品饮料，农林牧渔，医药，汽车等可能的偏好从业绩延续来看，农林牧渔，食品饮料，医药等中报业绩良好，有望延续，主要受益于供需格局改善和产品结构优化，服务，汽车等中报表现不佳，但有望改善疫情后期修复，政策支持，原材料价格下降是主要驱动力从盈利预期变化来看，从中报公布以来市场对各消费子行业盈利预期的变化来看，食品饮料，农林牧渔，汽车等部分子行业盈利预期大幅上升，纺织服装，商业，零售，社会服务等部分子行业盈利预期大幅下降

在情感层面，汽车偏高，药品和纺织品偏低汽车，医美，食品饮料估值处于高位，家电，纺织服装，医药估值最低家用电器，汽车明显偏高，农林牧渔，医药，纺织服装，贸易零售偏低

盈利有望持续但较弱，美联储加息临近，流动性和风险偏好预期下降，a股短期继续震荡且经济企业盈利持续疲软，新基建兼顾稳就业和调结构目标，能源和数字基建是两大方向，中报公布结束，原材料，新能源预测利润较高欧洲央行加息超预期，美联储7月强势加息预期加强，短期流动性宽松预期有限新增资金和融资持续流入，短期内外资仍有流出风险海外超预期紧缩和美国衰退忧虑，国内房地产信用风险和疫情扰动，中美地缘政治冲突短期压制风险偏好

行业配置方面，短期关注政策导向和景气度，重点关注新基建，消费，计算机，传媒，电力等短期来看，盈利依然偏弱，结构性机会主要集中在政策导向和景气改善方面，主要是新基建，消费，电力等方向一，政策导向视角:稳增长导致投资端新旧基建，消费端家电，汽车值得关注二，景气改善的角度:计算机，传媒，医药，食品饮料等，涨幅较小但短期有根本性改善的，可关注三，中报业绩和机构偏好:中报业绩较好的上游材料，如有色，化工，机构对电气创新和军工的偏好也可关注

风险:海外疫情超预期，经济复苏和政策出台未能达到预期。