雅宝电子IPO：成长能力有限难符合创业板高成长特性

韩峰/电鳗财经文

最近几天，漳州亚宝电子股份有限公司向深交所更新了招股说明书截至8月11日，亚宝电子的审核状态显示为已查询

根据招股说明书，亚宝电子专注于R&D，热熔断器等电路保护元件的生产和销售主要产品为合金热熔断器和有机热熔断器，并积极拓展温控器等潜力产品，其中热熔断器为福建省单项冠军产品

《电鳗财经》研究发现，公司产品单一，热熔市场已趋于成熟，公司业绩增长乏力，此外，公司恒温器产能利用率明显不足，难以满足创业板的高成长特征。

热熔是成熟行业的弱增长。

根据招股说明书，亚宝电子专注于R&D，生产和销售热熔断器等电路保护元件公司产品单一，99%以上的收入来自热熔断器产品公司本次IPO拟向社会公开发行不超过2，668万股，拟募集资金3.67亿元，其中1.53亿元用于热熔断器扩建项目，0.95亿元用于温控器扩建项目，如下表所示

表1。亚宝电子募集资金使用情况

众所周知，创业板企业的两大特点是成长性和创新性创业板的高成长性是创业板市场最大的魅力无论是高新技术的诞生，新的商业模式，还是自主创新，都是企业高成长的潜力和实现虽然创业板企业的高成长性主要体现在非线性成长规律上，但企业未来的成长空间可以从成长速度，质量，内在驱动因素，行业发展阶段等方面来推断

根据消息显示，全球热熔市场是一个成熟的行业，有销有定产，市场整体保持供需平衡2019年全球经济低迷，家用电器等热熔断器主要市场增长缓慢可是，全球对热熔断器的需求仍保持缓慢增长趋势2019年，全球热熔断体市场规模为15.78亿元2024年，全球热熔断体市场规模有望达到21.49亿元，2019—2024年复合增长率约为6.4%可是，2019年中国热熔线市场规模为10.41亿元，占全球热熔线市场的65.97%，预计2024年，中国热熔断丝市场规模将达到13.9亿元，占全球热熔断丝市场的64.68%

图一。国内热熔断器市场趋势及预测

从上图不难发现，火爆的熔断丝市场是一个以销售和定产为主的成熟行业未来行业增速非常有限，相关企业的成长空间也非常有限而且亚宝电子是国内最大的销售企业，市场占有率也是国内第一，很容易触及行业上限，成为公司行业发展的瓶颈

招股书显示，2019年，亚宝电子在全球热熔产品中的市场份额为8.2%，全球第四，国内企业第一，在全球市场份额优势明显在国产化浪潮的推动下，公司逐渐抢占了德国肖特，日本内桥，美国艾默生等国际巨头的市场份额2019年至2021年，公司在国内热熔产品市场的市场份额分别为14.9%，15.4%和15.8%，排名第一

可是，亚宝电子的业绩并没有快速增长2019年至2021年，公司分别实现营业收入约1.29亿元，1.46亿元和1.68亿元，同比分别增长0.8%，13.18%和15.07%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为3857.07万元，4703.73万元和5074.09万元，同比分别增长15.14%，21.95%和7.87%其中，公司热熔断器业务收入占比分别为99.92%，99.86%和99.69%

此外，基于公司目前的经营状况和市场环境，亚宝电子预计2022年1—6月营业收入为6326.22万元至6426.22万元，较去年同期下降25.32%至26.49%，预计归属于母公司股东的净利润1812.65万元至1870.45万元，较上年同期下降29.42%至31.60%，预计归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为1，633.3万元至1，691.1万元，较上年下降32.84%至35.14%。

恒温器产能利用率略高于20%，应收账款占流动资产比重超过20%。

招股书显示，恒温器是雅宝电子扩张的另一个业务板块该公司计划在漳州市台商投资区角美镇新建一个年产1.19亿只温控器的项目项目建设包括生产厂房及配套设施的建设，生产设备，检测设备及配套软件的购置本项目总投资9523.65万元，实施主体为亚宝电子，建设周期为两年但招股书显示，公司报告期内，恒温器产能利用率略超过20%

2.雅宝产能，产能，产能利用率对照表。

根据消息显示，根据智多星顾问的报告，2019年全球温控器市场规模为61.89亿元，预计2024年将达到69.08亿元，2019—2024年复合增长率为2.2%目前，2019年中国温控器市场规模为34.24亿元，占全球热熔断体市场规模的55.32%，2020年，全球疫情蔓延严重影响工业企业生产经营中国的新冠肺炎疫情得到了很好的控制，并且从疫情中恢复生产较早全球电子电气产品的更多订单集中在中国预计中国温控器市场规模为36.66亿元，占全球热熔断器市场的60.30%，占比将进一步提升预计2024年中国温控器市场规模将达到43.17亿元，占全球热熔断体市场规模的62.49%，2019—2024年复合增长率约为4.7%

从上面的数据发现，中国未来的温控器行业发展非常缓慢虽然2019—2024年复合增长率约为4.7%，高于全球2.2%的复合增长率，但创业板行业增速仍显不足

此外，美国森萨塔，美国艾默生，美国伯恩氏等全球领先的温控器制造商在中国设立了生产基地，优先进入国内市场，形成了相对稳定的市场竞争格局因此，亚宝电子扩大生产，大幅介入温控器行业，并不容易

电鳗财经的研究还发现，亚宝电子2019—2021年的应收账款账面价值分别为2201.2万元，2747.55万元，2426万元，占各期流动资产的比例分别为24.72%，23.46%，16.05%，占各期营业收入的比例分别为17.09%，18.77%各报告期应收账款周转率分别为5.36，5.92，6.51，虽然公司应收账款周转率在逐年上升，但由于应收账款金额较大，如公司对应收账款管理不善或客户经营存在重大风险等，很容易形成坏账