货币政策延续宽松，着力降低银行负债成本——一季度货币政策执行报告点评

东吴证券

货币政策继续宽松，努力降低银行负债成本。

——一季度货币政策执行报告点评

日前，央行发布2022年第一季度中国货币政策执行报告，总体延续了4月政治局会议的表述。以下六点值得关注:

1)经济形势方面，央行的判断存在多重考验报告提到，新冠肺炎疫情和乌克兰危机增加了风险挑战，中国经济发展环境的复杂性，严峻性和不确定性增加国内经济活动受阻，房地产销售下滑，实体经济融资需求不足，海外局势不稳，美联储加息缩表增加货币政策操作难度

2)货币政策基调上，应继续大水漫灌的提法，强调加大对实体经济的支持力度，积极应对提振信心报告将灵活适度，加大跨周期调整改为加大对实体经济支持力度，稳中求进，主动应对，提振信心，做好跨周期调整，继续坚持不搞大水漫灌去年四季度以来，货币政策稳中有进政治局会议提出用好各类货币政策工具和规划增量政策工具预计未来货币政策将主动进一步支持经济增长

3)总量继续宽松，强调结构性工具，关注受疫情影响的重点领域，薄弱环节和行业报告延续了充分发挥货币政策工具在总量和结构上的双重功能的表述从总量上看，仍然保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性，在结构上，充分利用结构性货币政策工具做好加法4月以来，央行先后落地2000亿元科技创新再贷款，400亿元普惠性养老专项再贷款，新增1000亿元支持煤炭开发储备专项再贷款，新增1000亿元交通物流领域再贷款等，引导资金流向重点地区，薄弱环节和受疫情影响严重的企业

4)外部环境方面，密切关注美联储缩减规模和加息在以我为主的基础上，我们首次提到了兼顾内外平衡央行判断海外不确定性加剧，海外通胀压力持续上升5月，美联储将联邦基金利率的目标区间上调50个基点，全球金融市场出现波动央行首次将兼顾内外平衡上升到以我为主的位置，表明对美联储加息和中美利差收窄的担忧在上升日前，央行罕见下调外汇存款准备金率，防止股债互换风险蔓延

5)通胀方面，央行更担心通胀，重点是稳定食品和能源价格受输入性通胀，地域影响等因素影响，年内粮食，能源等上游商品价格上涨明显该报告补充道，密切关注价格趋势的变化，支持粮食和能源的生产和供应，保持价格总体稳定我们认为，本轮通胀主要是供给侧因素，国内收紧货币政策不利于物价企稳因此，货币政策稳定价格，重点是确保食品和能源供应链

6)利率，存贷款利率下降，政策利率体系优化央行延续了降低企业综合融资成本的表述，增加了优化央行政策利率体系，加强存款利率监管存款利率方面，开设专栏讨论建立存款利率市场化调整机制我们对多家银行进行了基层调研，将定期存款和存单利率下调10—15个基点，以降低银行负债成本，贷款利率方面，2022年3月加权平均贷款利率为4.65%，较2021年四季度下降10BP，为有统计以来的历史新低

货币政策继续宽松，对银行业是利好资产端，货币政策稳增长的重心没有改变，宽信贷逐步发挥作用，打开了银行信贷扩张的空间，在负债端，政策强调降低银行负债端的成本，股权，鼓励拓宽银行资本补充渠道关注宁波银行，成都银行，杭州银行，兴业银行，邮储银行

风险:经济下行超预期，政策力度不够。