开润股份300577：2B新老客户齐发力2C亏损预计缩减

日前，公司公布了21年及1Q22业绩21年实现营收22.89亿元，归母净利润1.8亿元，扣非净利润0.96亿元1Q22公司实现营收6.12亿元，归母净利润0.47亿元，扣非净利润0.13亿元，同比下降41%，符合预期绩效评估2B稳步提高，盈利能力提高2C21全年2B/2C业务分别实现营收14.6/7.56亿元，利润端，公司21年的毛/净利润率为26.58%/7.54%，2B/2C端的毛利率为25.97%/28.28%，其中90个品牌的毛利率达到了35%—40左右Q 21单季度公司实现营收7.15亿元，在疫情影响下营收仍逐季改善，净利率环比下降主要是防疫物资贬值的一次性影响，总体趋势向好2B业务前景:新老客户齐心协力，收入将保持快速增长2002年，预计老客户订单将继续放量，耐克，迪卡侬订单将继续增长20%以上VF集团合作延伸至Jansport，北方等品牌，收入有望翻倍至近1.5亿元，新客户彪马，预计2H22出货，YETI，家得宝等有望在未来2—3年内实现量产出货，IT客户预计将保持设备数量的稳定增长在上海乐嘉服装业务方面，优衣库品牌有望扩大品类，与李宁，安踏，斐乐等会继续增加量2C业务展望:有望大幅减亏2002年，我们预计公司2C业务将得到严格控制和全面调整，亏损有望收窄至3000万元左右其中，90个品牌在1Q22年末已经停止海外业务，盈利能力的提升有望从Q2体现出来，小米将优化产品结构，增加毛利率相对较高的SKU，回归海外市场，带动营收和利润的提升投资建议及风险提示投资建议:公司2B端订单饱满，C端战略调整有望减亏预计全年净利润增速将好于营收考虑到22年疫情对终端需求造成压力，下调22—23年盈利预测，增加24年盈利预测预计22—24年归母净利润为2.13/2.49/2.92亿元，是对应PE的17/14/12倍，维持买入评级风险:疫情导致终端需求复苏不及预期，品牌运营不及预期