温氏股份300498：主营业务表现符合预期计提存货跌价准备影响当期利润

公司披露2022年一季度报告，实现营业收入145.86亿元，同比下降13.26%，归母净利润—37.63亿元，同比下降792.39%简评1水产养殖不景气导致业绩下滑，货币基金储备相对充足2022Q1公司营业收入145.86亿元，归母净利润—37.63亿元由于饲料原料价格高企，生猪养殖业低迷，公司业绩下滑明显2022Q1，公司计提猪肉生猪存货跌价准备9.97亿元，公允价值变动收益—4.90亿元，投资收益1.98亿元利润率方面，2022Q1公司销售毛利率为—6.25% ，销售净利润率为—26.10% 费用方面，2022Q1，公司销售费用1.7亿元，管理费用10.73亿元，研发费用1.09亿元，公司货币资本为66.6亿元，资本公积仍较为充裕2.生猪和肉鸡出栏量同比增加，饲料价格上涨推高养殖成本公司2022Q1销售生猪402.35万头 ，销售收入61.52亿元2022年1—3月，公司生猪销售价格为14.09/12.55/12.17元/公斤，预计生猪养殖综合成本为18元/公斤+据此，公司Q1生猪养殖业务预计损失超过25亿元目前公司能繁母猪100—110万头，预计2022年公司生猪存栏量将增至1800万头2022Q1公司销售肉鸡2.27亿只 ，销售收入66.35亿元2022年1—3月，公司土鸡销售价格为13.98/14.63/13.44元/公斤，一季度肉鸡养殖综合成本约为13元/公斤在此基础上，估算出Q1家禽养殖业务的利润约为4亿元由于饲料价格较去年同期有所上涨，公司养殖成本仍处于高位公司积极开展这项增效措施，力争2022年生猪养殖综合成本控制在8.5元/公斤，肉鸡养殖总成本达到6.1元/公斤3.预计去产能将持续，行业基本面略有改善生猪养殖方面，2022年3月末，全国能繁母猪4185万头4月中旬以来，猪价有所回升，但仍低于行业平均养殖成本我们预计母猪的生产能力将会下降或持续黄羽鸡养殖方面，截至2022年4月第二周，在产育雏鸡约1329.45万只，较2019/2020/2021年同期分别下降6%/16%/11%，商品鸡价格1.70元/鸡，成本约2.02元/鸡鸡的销售损失可能会抑制父母补厂的意愿总的来说，生猪养殖和黄羽鸡养殖业去产能减轻了供给压力，疫情逐步稳定或提振需求，生猪和黄羽鸡价格有望上涨4.盈利预测及评级:公司生猪出栏有望稳步增长，猪价有望上涨公司生猪养殖收入有望增长，成本下降将带动毛利率边际改善，黄羽肉鸡屠宰增长叠加景气，黄羽肉鸡养殖业务收入保持增长，毛鲜联动叠加成本控制黄羽鸡业务毛利率有望提升综合考虑，预计公司2022—2024年实现营收744.68/928.75/1090.50亿元，归母净利润—27.37/31.00/57.30亿元，EPS—0.43/0.49/0.90元，维持买入评级风险:畜禽疫病风险，价格波动，行业竞争，食品安全，库存贬值等