欧普照明603515：聚焦核心业务Q1经营承压

业绩总结:公司发布2021年年报和2022年一季报2021年，公司实现营收88.5亿元，同比增长11%归母净利润9.1亿元，同比增长13.4%单季度，Q4公司实现营收26.9亿元，同比下降1.9%，归母净利润2.8亿元，同比下降2.4%2022年，Q1公司实现营收14.6亿元，同比下降17.1%，归母净利润0.70亿元，同比下降50.9%此外，公司拟派发现金红利每股0.5元预计总现金分红金额约3.8亿元，分红率41.1%全面聚焦核心业务，不断强化渠道运营公司继续加强渠道运营能力家居渠道方面，公司推进渠道终端转型升级，加强终端门店获客能力，围绕主推产品进行深度运营，相关主推产品销售额占比超过40%此外，公司深耕渠道下沉，报告期内开发水电超市/专区近3000家在商业牌照渠道方面，公司进一步获得包括李宁在内的多个标杆项目，巩固了在大型商业项目领域的竞争力电商渠道方面，公司在精耕重点平台的同时，积极布局新平台，在多个平台实现快速发展智能产品线上销售快速增长，报告期内线上智能家居照明占比超40%海外业务方面，公司坚持全球自主品牌发展战略，在沙特，迪拜，印尼，科威特等国家建设性输出了一批标杆项目提高运营效率，优化逆境中的盈利能力2021年公司综合毛利率33%，同比下降4.7pp我们推测主要是原材料价格上涨，会计准则调整费用率方面，公司练好内功，提高运营效率，不断优化费用率2021年，公司销售费用率为15.8%，同比下降4.1pp，管理费率为7%，下降0.3个百分点，同比，财务费用率为0.3%，同比下降0.1个百分点综合来看，公司净利率为10.3%，同比上升0.3个百分点Q1正面临压力营收方面，受疫情反复，房地产走弱等因素影响，公司营收表现承压022Q1公司综合毛利率31.4%，同比下降5.9pp费用率方面，公司销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为19.4%/9.5%/0.4%，同比变动—2.1pp/+0.8pp/+0.4pp，综合来看，公司净利率为4.4%，同比下降3.3pp预测和投资建议行业增速放缓，公司积极应对，渠道运作提效，商业业务稳步推进，业务有望重回增长轨道预计公司2022—2024年EPS分别为1.29/1.52/1.76元，维持持有评级风险:原材料价格可能大幅波动，市场竞争加剧