恒生电子600570：一季度营收快速增长全年高增长可期

收入快速增长，业绩更多受非经常性损益影响公司22Q1收入9.7亿元，同比增长29.6%归母净利润为亏损4100万元，同比下降124%，扣母净利润为1500万元，同比下降59%公司收入增长29.6%，第一季度开局良好利润方面，公司22Q1毛利率为70.4%，同比下降1.9%，主要是公司定制开发业务增长所致销售/管理/R&D/财务的费用率为10.2%/13.4%/51.58%/—0.26%，分别上升1.2，下降0.4，上升2，上升0.0因此，公司业绩的下滑一方面受毛利率和期间费用增长的影响，但更重要的是受非经常性损益的影响现金流入正在加速，全年有望实现高增长公司22Q1销售商品和提供劳务的现金流为6.3亿元，同比增长26.3%，与收入增速基本匹配与21年相比，现金流入速度明显加快由于员工人数增加，22Q1支付给员工的现金流出为14亿元，同比增长31.3%，因此22Q1的现金流量净额为10.7亿元，整体下降29%，由于员工费用的现金流出在增员后是刚性的，所以第一季度的现金流入更具有参考性我们认为公司全年高增长可期:1)公司在21年年报中设定了22年营收增长25%的目标，超过历史水平同时，21Q3/21Q4/22Q1单季度营收增速为48.7%/29.5%/29.6%，已经连续三个季度快速增长，2)考虑到年初深圳，上海疫情，公司收入受到影响，实际经营情况好于表象，3)3)22 Q1存货5.5亿，较21A增加8000万，主要是合同履约成本，为后续增长打下良好基础突出的竞争力，还有广阔的成长空间公司是行业龙头，竞争力突出2021年上升至IDC金融科技全球排名第38位公司成长性突出:1)公司传统拳头产品UF3.0和O45，2021年已有部分头部客户上线，预计2022年将触达更广泛的客户，2)公司积极培育新业务线，包括收购宝泰进军保险，推出PMS组合系统，收购SUMMIT基金管理系统，客户定制开发业务布局等，将打开增长空间，3)中国资本市场改革逐渐进入深水区，公司是深度受益者风险提示:金融政策监管风险，行业竞争加剧，新产品的扩展不及预期投资建议:维持买入评级预计2022—2024年归母净利润为15.31/18.09/21.67亿元，同比增速为4.6/18.1/19.8%，摊薄后EPS=1.05/1.24/1.48元，当前股价对应PE = 33.4/28.3/23.6x，作为公司金融科技龙头，维持买入评级

固网数据:接入用户数新增超2019，2020年全年1-10月固定数据及互联网业务收入同比增13%，1-10月固定宽带接入用户净增4792万户，城市化进程驱动未来2-3年宽带用户持续增长。