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通策医疗600763:疫情反复导致Q1承压省内扩张持续加速

公司发布2021年年报,报告期内实现营业收入27.81亿元,同比增长33.19%,其中,医疗服务收入26.32亿元,同比增长31.06%,实现净利润7.03亿元,同比增长42.67%2)2022年一季报发布,报告期内实现营业收入6.55亿元,同比增长3.74%,实现净利润1.66亿元,同比增长1.25%2021年全年业绩基本符合预期,疫情反复对2022年Q1业绩造成短期压力2021年,公司实现疫情后的高恢复性增长,仅第四季度营收6.44亿元(+6.34%),归母净利润8272万元(—10.87%),主要是2020年下半年医疗需求延迟爆发,导致Q4基数较高以2019年Q4为基准,收入和利润复合增长率分别为16.65%/14.22%2022年Q1,由于疫情反复,部分医院分阶段停诊限流,防控政策收紧也限制了医生和患者往返杭,极大影响了门诊客流预计伴随着疫情缓解,全年将恢复正常增长省内扩张速度明显,团队模式下牙椅单位良品率持续提升截至2021年底,公司已开业口腔医疗机构60家(新增10家),医生人数达1624人(新增243人),在省内持续扩张全年牙科服务收入26.15亿元,同比增长31.09%,全年门诊量280万人次,客户单935元/人,客流量和客户单分别增长27.73%和2.63%2021年,公司新增牙椅260张,牙椅总数达到2246张,单个牙椅产量116.4万张/张(+15.9%),单个牙椅周转效率持续提升第三总医院表现强劲,分支机构贡献增加2021年,三家综合医院合计占总收入的52.9%(—4.2 PP),占利润的87.4%(—2.5pp)杭口,城西,宁口三家综合医院分别实现收入736/561/1.75亿元,同比增速21%/22%/38%,剔除分红,净利润为2.9亿/1.88亿/3827万元,实际净利率为39.4%/33.5%/21.9%,仍保持较高的盈利水平高价值项目保持快速发展势头,Q1种植业务表现出色分板块来看,2021年种植,正畸,儿科,修复,综合诊所分别实现营收441/534/530/427/6.83亿元,同比增长38%/30%/32%/25%/31%在Q1,2022年,种植业务继续以领先的速度增长,收入为1.02亿元人民币(+13%),而其他板块的表现相对平淡2022年,我国多个省份将实施种植牙收缴政策我们认为,收集种植牙将大大提高种植牙的消费可及性,带动普及率明显提升公司作为民营医院龙头,医生储备充足,有望显著受益盈利预测及投资建议:考虑到疫情短期不确定,公司2022—23年仍在加速扩张,费用较多,我们预计公司2022—2024年营业收入分别为33.28,41.56,42.71亿,同比增长20%,25%,27%,归母净利润分别为8.03,9.86,12.71亿(2022—23年调整前值为9.85/12.68亿),同比分别增长14%,23%,29%考虑到公司作为民营口腔龙头,省内扩张加速,业绩高增长具有可持续性,维持买入评级风险事件:口腔医院扩建不及预期,高价值项目推广不及预期,医疗事故风险

通策医疗600763:疫情反复导致Q1承压省内扩张持续加速

从四季度美股回调的起因来看,除了2018年为美联储政策失误的政策面所致,其他起因均为事件面。

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