航天电器0020252022年一季报点评：聚焦主业扩大产能

事件:公司发布2021年一季报2022年一季度，公司实现营业收入，归母净利润，扣非后归母净利润，毛利率投资要点:公司将加快产能提升，保证下游需求2022年一季度，公司将实现营业收入，归母净利润，扣非后归母净利润，毛利率报告期内，公司聚焦主业和产业化发展，继续加大市场拓展力度在此期间，订单和收入实现了快速增长同时，公司统筹规划，优化内部资源配置，加快产能，更好地保障市场和客户的需求此外，公司应收账款余额增加，坏账准备相应增加，导致信用减值损失快速增加，净利率略有下降在订单充足的情况下，公司积极备货，并加大了在R&D的投资公司三项费用率略有下降，包括销售费用率，管理费用率，财务费用率该公司的R&D费用继续增加报告期内，公司持续加大对连接器，继电器，光模块，电机，智能存储等技术的投入，为公司的可持续发展做出了贡献，巩固了行业领先地位公司存货增长较快，叠加合同负债大幅增长，反映公司订单充足，备货积极为配合下游需求，公司加快产能，固定资产快速增长公司经营活动产生的现金流量净额减少，主要是由于公司业务规模扩大，公司为保证适度加快订单生产所需材料的交付而支付的现金增加关联交易明显改善下游繁荣持续公司是中国航天科工集团第十研究院下属的上市公司航天科工集团公司是我国防空导弹，巡航导弹等产品的主要科研生产单位据公司披露，在公司预计的2022年关联交易中，向关联方销售商品的规模将为16.00亿元，较上年金额大幅增加侧面来看，公司下游的军品需求，尤其是导弹领域的需求会增加提高产量以满足第14个五年计划的高增长2021年9月，公司完成非公开发行，实际募集资金净额14.2亿元除收购航天林泉经营性资产1.96亿元及补充流动资金4.05亿元外，其余资金投入特种连接器及继电器，新型基础设施用连接器，光通信模块，微特电机四个工业建设项目项目建设期为3年预计投产后公司将分别实现年销售收入516，1188，2.69，3.88亿元，产量将得到有效提升投资建议:公司是国内连接器和继电器的龙头公司，特别是在特殊领域伴随着公司募投项目的推进，产能将得到有效扩大，规模效应带来的边际成本下降，也将提升公司部分产品的利润率公司收入和利润有望在十四五期间进入快速增长期预计我公司2022—2024年净利润分别为6.23亿元，7.63亿元，9.31亿元，EPS分别为1.38元，1.68元，2.06元，对应PE分别为42.2，34.4，28.2倍基于公司行业地位及产品未来发展前景，维持买入评级，目标价69.60元/股，分别对应2022—2024年50.4，41.4，33.8倍PE风险:原材料价格波动，募投项目推进不及预期

高楠:今年新能源板块的投资主要借鉴了消费股的投资方法，我会重点观察产品渠道，消费者反馈，去理解为什么新能源车在今年爆发以及未来延续性强不强。除此以外，也会从周期视角出发去把握投资机会，今年新能源很多环节都是缺产能的，往后看不少环节盈利是很难维持这样的水平，还是要从格局和周期视角判断哪些环节的景气度会维持，在蛋糕扩大的过程中，哪些公司可吃到更大份额。从能源革命更高的视角出发，能耗指标，未来5年装机的规划等意味着新能源的生命周期还没有走完，还具有发展空间。估值的高低不是最重要的，新能源领域优质的成长股可以快速消化估值，公司的成长性和市场空间最重要。